上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝下跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债(zhài)等的(de)退(tuì)市(shì)，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退(t却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝uì)市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没(méi)有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切(qiè)关(guān)注(zhù)可转债市(shì)场风格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确(què)可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套路行不通(tōng)了，一(yī)些规(guī)则(zé)制(zhì)度上(shàng)的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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