金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食(shí)品价格的(de)回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底(dǐ)到期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价(jià)促销力度加大(dà)，带动了价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在(zài)下降(jiàng)。

　　无法企及是什么意思，不可企及是什么意思g>四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油(yóu)价(jià)高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素(sù)共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的(de)状况，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经(jīng)济社会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来(lái)受到国内(nèi)外(wài)多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产能(néng)供给充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季(jì)节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产(chǎn)能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场(chǎng)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是(shì)随(suí)着(zhe)国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的(de)一季(jì)度货币政策(cè)报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到(dào)，我国通胀水平(píng)处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收(shōu)入预(yù)期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明无法企及是什么意思，不可企及是什么意思显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的(de)同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅(fú)波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求(qiú)变化(huà)而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中(zhōng)长期资(zī)金来(lái)源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季(jì)度(dù)经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来(lái)的(de)居民与企业之间信用派(pài)生(shēng)偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自去(qù)年9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和(hé)经(jīng)济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或(hu无法企及是什么意思，不可企及是什么意思ò)被(bèi)过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大(dà)了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持(chí)续改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招工(gōng)需求(qiú)在逐步修(xiū)复(fù)，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求(qiú)释(shì)放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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