昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美国(guó)应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如(rú)果没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的(de)波动可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们(men)很多的(de)经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能(néng)处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代(dài)美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么(me)结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本(běn)的(de)货币(bì)政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价(jià)格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻(dòng)电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节(jié)假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明(míng)显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截(jié)至今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的(de)系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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