财(cái)联社(shè)记者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了(le)解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反映实(shí)体(tǐ肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西)经(jīng)济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷(dài)款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续(xù)下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个(gè)人部(bù)门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益(yì)率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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