金融界4月21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计局4月11日发布3月(yuè)份物价数(shù)据后，近日关(guān)于所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的话题就不绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯坦利(lì)中国首席经济学家邢(xíng)自强今天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是我们的(de)优(yōu)势(shì)，至少给(gěi)决策层提供了充足(zú)的政策(cè)空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是(shì)一(yī)种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个月，并且(qiě)没有采取强刺激(jī)，更(gèng)多靠内生(shēng)动力，由于我(wǒ)们产能充(chōng)裕，供(gōng)给(gěi)端恢(huī)复略(lüè)快于需求端，通胀暂时起不(bù)来，有利(lì)于(yú)物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举例，疫情之后货币(bì)政策强刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过(guò)程又带来银行业(yè)震荡(dàng)。在他看(kàn)来(lái)，现阶段低通(tōng)胀可能是我们(men)的优势(shì)，至(zhì)少给决策层提供了充足(zú)的政策空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对(duì)于(yú)近期中(zhōng)国通胀水平较低可以看(kàn)得更乐观一(yī)些，不(bù)必担心中国会陷入长期的需(xū)求低(dī)迷(mí)。

　　关于就业，邢自(zì)强也指(zhǐ)出(chū)，这也是一个滞后指标，不会(huì)率先好(hǎo)转，需要经济环(huán)境有明显改善、企业感(gǎn)到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和(hé)招聘。服务业率先(xiān)复(fù)苏(sū)，就业为什么也没有特别明显(xiǎn)改(gǎi)善？邢自强指出，现在还(hái)处于经济修复阶段(duàn)，疫情前正常年份服务业能(néng)创造800万个就业(yè)岗(gǎng)位，但(dàn)是21年、22年(nián)服务业只创造了100万个岗位，两年(nián)加(jiā)起来少创(chuàng)造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复到(dào)2019年(nián)的水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢(xíng)自(zì)强分析，就业相(xiāng)对低迷(mí)是有原因的，跟感(gǎn)受到的服务业在回升(shēng)并不矛盾，“回(huí)升(shēng)只是补(bǔ)上去(qù)年底的坑，还(hái)没有回到潜(qián)在增(zēng)速上(shàng)，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上才能够逐步消化之前(qián)积压的潜在失业(yè)。”邢自(zì)强判断，服务性(xìng)行业可能(néng)要逐(zhú)季恢复，大概在(zài)今年底回到(dào)疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局、央行(xíng)纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局公布3月物价数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价格(gé)指数）同比增(zēng)长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个(gè)百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指数(shù)）同比下(xià)降2.5％，同比(bǐ)降幅比上(shàng)月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回(huí)落，一季度新增贷(dài)款却创纪录，引(yǐn)发了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济数(shù)据，反映出供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下(xià)午，央行举行2023年(nián)一季度金融统计(jì)数据有关情况新闻发布会(huì)。央行货币政策(cè)司司(sī)长邹澜回应称，我(wǒ)国(guó)不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待(dài)，通缩一般具(jù)有物(wù)价水平持续负增长、货币供应量(liàng)持续下降的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价仍(réng)在(zài)温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币(bì)供应(yīng)量）和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，与通缩(suō)有明(míng)显(xiǎn)区别。

　　近(jìn)期的(de)物价(jià)回落是(shì)因为经济(jì)基本面(miàn)和高基数等因(yīn)素。邹澜进一(yī)步解释(shì)，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，物流畅通(tōng)保障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫(yì)情伤(shāng)痕效应尚(shàng)未(wèi)消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需求回(huí)升需要(yào)时(shí)间。

　　此(cǐ)外，基数效应(yīng)也有所影(yǐng)响。邹澜进(jìn)一步指出(chū)，去年3月国际(jì)油价(jià)暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也带(dài)来(lái)高基数(shù)扰动。货币信贷较快增长与(yǔ)物(wù)价(jià)回落并存，本质(zhì)上受时(shí)滞影(yǐng)响。稳健货币(bì)政策注重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给(gěi)端见效(xiào)较快(kuài)。但实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环(huán)节的效应(yīng)传导有一(yī)个过(guò)程，疫(yì)情(qíng)反复扰动也使企(qǐ)业和居民信心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体看，金(jīn)融(róng)数(shù)据领先于经济数据(jù)，实(shí)际上(shàng)反(fǎn)映出供需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通缩<吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗/p>

　　4月18日一季度(dù)经济数据(jù)发布(bù)会上，国家统计发言人付(fù)凌晖就(jiù)近期市场(chǎng)热(rè)议的中国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入(rù)通缩(suō)进行了回应。他(tā)表示，总的来看(kàn)，当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从下阶段来看，物价(jià)会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价(jià)格(gé)表现来看，由于去年(nián)基数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受(shòu)疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，导致(zhì)去年二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨幅(fú)可能保持(chí)低位，但这不说明通货紧缩。随着(zhe)下半(bàn)年影响因素逐步消除(chú)，价格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成(chéng)立(lì)吗？券商经(jīng)济学家(jiā)激(jī)辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩观吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗(guān)点(diǎn)并不成(chéng)立，预计下半年(nián)基数效应消退后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非(fēi)通缩(suō)”，当前(qián)物(wù)价下降既不(bù)全(quán)面亦难持续，货(huò)币供应创新高，经(jīng)济已步入(rù)复苏。

　　华泰(tài)宏观(guān)也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务(wù)业(yè)和其他不可(kě)贸易品的(de)通胀。而作为（不计(jì)入(rù)CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要(yào)的风向标之一(yī)。华泰宏观(guān)认为(wèi)，不(bù)论是(shì)从居民收(shōu)入、居民消费(fèi)倾向、还是居民资产负(fù)债表的边际变化而(ér)言，居民消(xiāo)费能力(lì)和购(gòu)房意愿(yuàn)在防疫(yì)政策优化后都(dōu)在修复，而非恶(è)化。

　　招(zhāo)商(shāng)证券提到，一(yī)季度CPI走(zǒu)势并(bìng)不满足央行对(duì)通缩的(de)认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似反常(cháng)，实则反(fǎn)映疫后复苏结(jié)构(gòu)性(xìng)特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当(dāng)前的(de)物价下行不是通缩，而是与(yǔ)基数(shù)效应、前期非(fēi)经济政(zhèng)策对企业家信心的(de)冲(chōng)击以(yǐ)及疫情后居民风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)有(yǒu)关(guān)。当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济仍在持(chí)续恢复(fù)进程(chéng)中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经(jīng)济恢复向好(hǎo)，并且呈现出服务业好于工业(yè)、内(nèi)需恢(huī)复好(hǎo)于外需的特点。

　　国(guó)民经济研究(jiū)所副(fù)所长王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币增长大幅度(dù)超过(guò)经济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题(tí)。货币(bì)走(zǒu)高，价格走低，这不是(shì)通缩(suō)，是产能(néng)过剩和消费需(xū)求不足抑制了(le)价格(gé)上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩(kuò)大需求不仅于(yú)事无(wú)补，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过(guò)剩。

　　国(guó)君宏(hóng)观则认为(wèi)，造(zào)成当前“类通缩”复苏的(de)本质是(shì)货币与有效需求或(huò)供给的不匹(pǐ)配，背后是居(jū)民与(yǔ)企业支(zhī)出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场转向三个原因。经济预期在经历(lì)一轮上修与下修后，当前宏观预期(qī)波(bō)动率再次(cì)抬升，国军(jūn)宏(hóng)观认为会持续至5月之后(hòu)，当宏(hóng)观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延续(xù)，长端(duān)吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗利率依然有小幅下行空间，权益(yì)成长风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业(yè)的稀缺(quē)是促(cù)成成长牛的重要外部因素，物价水(shuǐ)平(píng)的回(huí)落多与有效需求不足相关，在传统周期行业景气低(dī)迷的(de)环境下，产(chǎn)业周(zhōu)期上行的(de)成(chéng)长行(xíng)业优势凸显。

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