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衢州是哪个省的城市衢州在浙江富裕吗招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静团队

　　核心观点

　　事(shì)件：2023年(nián)5月(yuè)27日，国(guó)家(jiā)统计(jì)局发(fā)布4月全国规模(mó)以上工业(yè)企业(yè)绩效数(shù)据(jù)。4月份，规模以上工业(yè)企业营业收入累计(jì)同比增长0.5％；规模以上工业企业利润累计同比(bǐ)增(zēng)速为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业利润累(lèi)计(jì)同比增速降幅小(xiǎo)幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中(zhōng)。从决定企业利润的量、价、成本(běn)三因(yīn)素框架看，我(wǒ)们认为，此轮(lún)工业企(qǐ)业利(lì)润增速(sù)由(yóu)正转(zhuǎn)负的(de)原因主要(yào)源于PPI下(xià)行，但本轮(lún)工业(yè)企业利润累计增速的下探幅度之深和持续时间之(zhī)长是(shì)PPI下行和(hé)其他多种因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润(rùn)由正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间(jiān)偏长(zhǎng)以及(jí)费用率偏高(gāo)严(yán)重制约工业企业利润爬坡速度。

　　从详细拆解数据看：1）与去年同(tóng)期相比，工业(yè)企业经(jīng)营(yíng)绩效的增长压力依然(rán)较大，与3月份相(xiāng)比，产成品存货周转天数和应收账款(kuǎn)平均回(huí)收期(qī)进(jìn)一步增加(jiā)。2）分所有制类型来看，外商及(jí)港澳(ào)台商(shāng)和(hé)私营企业(yè)利润累计(jì)同比降幅(fú)出(chū)现收窄，国有工(gōng)业企业(yè)和股份制(zhì)企业利润累计同比降(jiàng)幅进一步扩大。3）上游采(cǎi)选(xuǎn)业中(zhōng)非(fēi)金属(shǔ)矿采选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选的利润增速表现(xiàn)较好，石油和天然气开采等其(qí)他行业的利(lì)润(rùn)增速降(jiàng)幅(fú)依然较大(dà)；中游原(yuán)材料加(jiā)工业和装备制造业的利润增速出现明显分化，中游原(yuán)材料加工业的(de)利润增速均(jūn)为负，是整体工(gōng)业(yè)企业利润增速的主(zhǔ)要拖累，中游装备(bèi)制造业利(lì)润(rùn)增速回(huí)升(shēng)幅度较大，成(chéng)为整体工业企(qǐ)业利润增速的主要拉(lā)动项。在价格水平、内部需求(qiú)、外部(bù)需求同时走(zǒu)弱的情(qíng)况下，下(xià)游行(xíng)业内部的利润增速反弹乏力(lì) 。

　　总体而言，与(yǔ)上个月相比，4月份公布的工(gōng)业企业(yè)利润数(shù)据(jù)已表现(xiàn)出(chū)明显(xiǎn)的探底爬坡(pō)信号：一，营业利润累计增速爬升(shēng)的行业进(jìn)一步增多；二，营业收(shōu)入(rù)增速由负转正(zhèng)，营(yíng)业利(lì)润增速(sù)降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装(zhuāng)备制造业有望继续成为拉动工业企业(yè)利润(rùn)增速(sù)回(huí)升的主要拉动力。按当月利润(rùn)增速计算，4月份表现较好的行业主要有：汽(qì)车(chē)制造、铁路、船舶、航(háng)空航(háng)天和其他运输(shū)设(shè)备制(zhì)造业、通用设备制造业、电气机械及器材(cái)制造业、仪器(qì)仪表制造(zào)业、文(wén)教、工美(měi)、体(tǐ)育和娱乐用(yòng)品制(zhì)造业、橡胶(jiāo)和塑料制(zhì)品业(yè)、电力、热力、燃(rán)气及水的生产和供应业电力(lì) 。

　　正文

　　核心(xīn)观点：

　　总体(tǐ)来看(kàn)：

　　4月份，营业利润累计同(tóng)比增速降(jiàng)幅(fú)小幅收窄，但依然处于(yú)探底(dǐ)爬坡过(guò)程(chéng)中。从决定(dìng)企业利润的量(liàng)、价、成本三因素框架(jià)看，我们(men)认(rèn)为(wèi)，此轮工(gōng)业企业利润增速由(yóu)正转负的原因(yīn)主要源于PPI下行，但本轮工业企业利润累计(jì)增速的(de)下(xià)探幅度之深(shēn)和持续(xù)时间之长是PPI下(xià)行和(hé)其他多(duō)种(zhǒng)因素叠加导(dǎo)致(zhì)的：（1）PPI下(xià)行加速工(gōng)业企业(yè)利润由正转负；（2）主动去库存(cún)时间(jiān)偏长以及费用率偏(piān)高(gāo)严(yán)重制约工业企业利润爬坡速度。

　　与(yǔ)上个月(yuè)相(xiāng)比(bǐ)，39个主(zhǔ)要细分行业(yè)中，有(yǒu)26个行业的营业(yè)利润累计(jì)增速出现回升(shēng)，其他13个(gè)行业的(de)营业利润累计(jì)增速均出现回落，其中(zhōng)回落幅度较大的行业(yè)主(zhǔ)要是农副食品加工、煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选(xuǎn)、有色金属矿采(cǎi)选(xuǎn)、造纸及纸制品、纺织服装、服饰等行业，回(huí)升幅度较大的行(xíng)业主(zhǔ)要是机械和设备修理、汽车制(zhì)造、通(tōng)用设备制造、橡胶和(hé)塑料制品(pǐn)等行业。

　　招商宏(hóng)观 | 中游(yóu)装备制(zhì)造业利润增速明显回(huí)升——4月(yuè)工业企(qǐ)业利润分析

　　具体来看：

　　与去年(nián)同期(qī)相比，工业企(qǐ)业(yè)经营绩(jì)效的增长压力依然较大，与(yǔ)3月份相比，产成品存货周转天数和应收账款(kuǎn)平均回收(shōu)期进一步增加。

　　数据显示，规模(mó)以上工业(yè)企业累计(jì)每百元营业收入中(zhōng)的成本为85.18元（3月为(wèi)85.04元(yuán)），同(tóng)比(bǐ)增加0.88元（环(huán)比增加0.09元）。产(chǎn)成品存货周(zhōu)转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应(yīng)收账款(kuǎn)平(píng)均回收期为63.10天(tiān)（3月为(wèi)61.80天），同比(bǐ)增加8.60天（环比增加0.20天(tiān)）。

　　衢州是哪个省的城市衢州在浙江富裕吗ong>分所(suǒ)有制类型来(lái)看，外商及港澳台商和(hé)私营企业利润累计同比降幅(fú)出现(xiàn)收窄，国有工业企业和股份(fèn)制企业利润累计同比降幅进一步扩大。

　　其中(zhōng)4月国有工业企(qǐ)业(yè)利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外商及(jí)港澳(ào)台商(shāng)利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年同期-16.2％），私营企业和股(gǔ)份制企业同比增(zēng)长(zhǎng)分别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同(tóng)期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上(shàng)游采(cǎi)选业中非(fēi)金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿采选的利润增速表(biǎo)现较好，石油(yóu)和天然气开采等其他行业的利润增速降幅依然较(jiào)大。

　　数据显示，非(fēi)金属矿采选、有色(sè)金属矿采选的(de)增速依然为正，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和天然气(qì)开采、煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)、黑色(sè)金属矿采选业、废物资(zī)源综合(hé)利(lì)用的增速为负，分别(bié)收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备(bèi)制(zhì)造业的利润增速出(chū)现明显分化(huà)。中游原材料加工业(yè)的利润增速均为负，尽管(guǎn)与(yǔ)上个月(yuè)相比，利润(rùn)增速跌幅普遍收窄，但(dàn)依然是(shì)整体工业企业(yè)利润增速的主要(yào)拖累(lèi)。中游(yóu)装备制造业利润(rùn)增速回升幅度较大，成为(wèi)整体工(gōng)业企业利(lì)润增速(sù)的(de)主要拉动项(xiàng)。其中通用设备制(zhì)造、铁路(lù)船舶航空航天、电气(qì)机械及器材制造(zào)、仪器仪表制造增幅延续上个月亮眼趋势，得益于(yú)国内(nèi)汽车销售量的提升和汽车(chē)产业链出口(kǒu)强劲，汽车制造业的利(lì)润增速降幅由(yóu)负转正，此外叠加去年同期(qī)基(jī)数较低(dī)，汽车制造业当月利润增速(sù)高达(dá)20倍。

　　数据(jù)显示，化学原料化(huà)学制品跌幅扩(kuò)大(dà)，分别收(shōu)录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金(jīn)属冶炼加工、专(zhuān)用(yòng)设备制造、石油煤(méi)炭及(jí)燃料(liào)加工、非(fēi)金属矿物制(zhì)品、黑色(sè)金属冶炼(liàn)加工(gōng)、化学纤维制造、金属制品、计(jì)算机通信(xìn)和(hé)电子(zi)设备(bèi)跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪(yí)表制造、通用设备制(zhì)造、铁路船(chuán)舶航空(kōng)航天、电(diàn)气机械及器材制(zhì)造增幅依旧为正，并且增(zēng)速出(chū)现明(míng)显回升，分别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的(de)是，汽车制(zhì)造增幅(fú)由(yóu)负转(zhuǎn)正(zhèng)，衢州是哪个省的城市衢州在浙江富裕吗录得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水平、内部需求、外部需求同时走弱的(de)情况下(xià)，下游行(xíng)业内部(bù)的利润增速反弹乏力(lì)，文教工美(měi)体育娱(yú)乐用品、食品制造、纺织(zhī)业、家具(jù)制(zhì)造等多个行业(yè)的利润增速(sù)跌幅放缓，但依然为负；农副食品加工、纺织服装、服饰等多个行业(yè)的利润跌幅继续扩大。往后看(kàn)，价格水(shuǐ)平、内部需求(qiú)、外部需求转好速(sù)度较(jiào)慢，这也意(yì)味着下游行业的利润增速向(xiàng)上爬坡(pō)的节(jié)奏大概率(lǜ)偏缓。

　　数据(jù)显示(shì)，农副(fù)食品加工(gōng)、纺织(zhī)服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸(zhǐ)制(zhì)品和医药制造跌幅扩大，分别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育娱(yú)乐(lè)用品、食品制造、纺织业、家具制造和印刷和记录媒介利(lì)润降(jiàng)幅放(fàng)缓，但持续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和塑料制品增(zēng)速(sù)由负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制(zhì)品增速略(lüè)有回落(luò)，4月录(lù)得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶制造利润增(zēng)速保持高(gāo)位(wèi)，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业(yè)中(zhōng)的(de)机械和设备(bèi)修理、电力热力利(lì)润增速相对(duì)较高(gāo)，燃气生产和供应(yīng)利润增(zēng)速(sù)降幅收窄。其中机械和(hé)设备修理利润(rùn)累(lèi)计增速上(shàng)升幅度(dù)较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力(lì)热力利润累计同比增速收窄，但仍然保(bǎo)持高速增长，4月(yuè)收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增(zēng)幅略有上升，收录(lù)5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气生产和供(gōng)应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上个月(yuè)相(xiāng)比，4月份(fèn)公(gōng)布的工(gōng)业(yè)企业利润(rùn)数据已表(biǎo)现出明显的探底爬(pá)坡信号：一(yī)，营业利润累(lèi)计增速爬升(shēng)的行业进一步增多；二(èr)，营业(yè)收入增速由负转(zhuǎn)正，营业利润增速降幅收(shōu)窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业(yè)有望继续成为拉动工业企业利润增速回升的主(zhǔ)要拉动(dòng)力。汽车制(zhì)造、铁路、船舶、航(háng)空航天和(hé)其他运输设备制造业、通用设备制造(zào)业(yè)、电气机械(xiè)及(jí)器材制(zhì)造业、仪(yí)器仪表制造业(yè)、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡(xiàng)胶和塑料制品业、电力、热(rè)力、燃(rán)气及水的生产和(hé)供应(yīng)业。

　　正如我们在《今(jīn)年工业企业利(lì)润增(zēng)速(sù)能否转正？》中所言，当前正处于(yú)第6次工业(yè)企业(yè)利润(rùn)探底阶段（从2000年开(kāi)始(shǐ)计算），如(rú)果按(àn)最近两(liǎng)次探底历(lì)史来演绎的话，至少(shǎo)还要在(zài)负(fù)值区间爬坡(pō)7-8个月左右的时间，预(yù)计工(gōng)业企业(yè)利(lì)润增(zēng)速转正(zhèng)最早也需等到四季度。目前我国仍(réng)面(miàn)临内需增长缓慢(màn)和外(wài)需疲弱(ruò)的“弱复苏”阶段(duàn)，这直接(jiē)导(dǎo)致企业(yè)的产(chǎn)能利用率持续下(xià)滑。此外，叠加营业成本(běn)高(gāo)居不下导致的内部压力，本轮工业企业(yè)利润增速(sù)反弹(dàn)速度大概率较为缓慢。

　　招商宏观 | 中游装备制造业(yè)利(lì)润(rùn)增速明显(xiǎn)回升——4月(yuè)工业企业利润分(fēn)析