原本被视为极其提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高(gāo)了(l提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好e)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收(shōu)净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位数(shù)增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部环(huán)境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处(chù)于新一(yī)轮调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题(tí)是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协(xié)会公(gōng)布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经连续(xù)多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存(cún)量(liàng)竞争格局下(xià)企业间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产(chǎn)业经济增长的主要动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业基(jī)本保(bǎo)持了(le)两位(wèi)数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多(duō)让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的(de)多(duō)元化，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另(lìng)一个(gè)特(tè)征是(shì)，在过去(qù)取得了稳定增长和(hé)快(kuài)速发展的(de)企(qǐ)业，基本形成了中(zhōng)高端(duān)驱(qū)动(dòng)增(zēng)长的(de)发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高(gāo)端(duān)一如既往强(qiáng)势(shì)以外(wài)，其(qí)中(zhōng)高端(duān)产品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格(gé)带布局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改(gǎi)、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部(bù)酒企会持续走强，并且利(lì)用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基(jī)于(yú)品类和(hé)产品的(de)名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是(shì)今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基础(chǔ)上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各自(zì)省内有(yǒu)一定(dìng)话语(yǔ)权、有较(jiào)大市场规模、省(shěng)外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼伏(fú)的(de)竞争，也推(tuī)动了二(èr)级梯(tī)队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利(lì)、经营性现(xiàn)金(jīn)流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明问题。举例而言，今年(nián)一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示(shì)是(shì)因为(wèi)去(qù)年同期基数较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和(hé)利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下(xià)降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同(tóng)期相比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河(hé)、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基(jī)本都在(zài)两位数(shù)以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合(hé)同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹(zhú)青(qīng)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来(lái)说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下半年(nián)中秋节后有望成为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的(de)看(kàn)法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关系互(hù)动平(píng)台回答(dá)投资(zī)者关于库存的问(wèn)题时(shí)就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了社会(huì)库存积压。从(cóng)产能来看，近(jìn)十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的(de)事(shì)实(shí)，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消(xiāo)费场景大规(guī)模(mó)恢复(fù)的前(qián)提(tí)下(xià)，白酒去(qù)库存依(yī)然需要(yào)时(shí)间。

　　而(ér)为(wèi)去库(kù)存，全(quán)行业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟(jí)需(xū)库存消化能力强劲的(de)新渠道。可(kě)以看到，大(dà)小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费(fèi)用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的(de)价格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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