昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资(zī)者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革(gé)时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个(gè)问题(tí)时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分(fēn)的(de)事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们(men)。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或者一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思恢复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的(de)货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本(běn)实(shí)施(shī)的(de)经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大(dà)于(yú)需(xū)的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元(y复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思uán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看(k复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思àn)，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据(jù)国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)。

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