昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的(de)投资(zī)者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国(guó)所经历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的(de)储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日(rì)本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二(èr)级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。<自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗/p>

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来(lái)，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机(jī)构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二(èr)次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的(de)损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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