四(sì)大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协(xié)定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必要一(yī)次性(xìng)调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行(xíng)净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调(diào)，要(yào)有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下(xià)调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然(rán)不(bù)强，外需压(yā)力(lì)没有完全(quán)缓解(jiě)，货币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修复(fù)带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款(睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响不大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当前(qián)依然需(xū)要休养生(shēng)息，特(tè)别是(shì)在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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