2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为(wèi)新(xīn)能源(yuán)的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业(yè)内上中(zhōng)下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利(lì)润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预(yù)期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得(dé)的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片(piàn)环(huán)节(jié)尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司(sī)，不(bù)容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据(jù)也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库(kù)存(cún)积压(yā)风险。以大全(quán)能源(yuán)为例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提(tí)升毛(máo)利(lì)率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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