财(cái)联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨归因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日(rì)“发(fā)现央(yāng)企投资价值促进央企(qǐ)估值回(huí)归”业务(wù)交(jiāo)流会暨国(guó)新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪(hù)市金融业主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金(jīn)融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时(shí)期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去的A股(gǔ)市场对部(bù)分传(chuán)统(tǒng)行业(yè)国央企的严重低配(pèi)和低(dī)估(gū)。说到A股的(de)低(dī)估值、高分(fēn)红，银行为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获批的央企股东回(huí)报(bào)ETF发(fā)行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是两份会议通知(zhī)的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银(yín)行(xíng)概念获得资金的青(qīng)睐(lài)。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预三大球和三小球分别是什么 三大球的起源(yù)示着行(xíng)情的(de)结束(shù)，这一(yī)次(cì)历(lì)史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银行板块是(shì)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块(kuài)行进，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，中特估有(yǒu)望持(chí)续(xù)为投资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大(dà)涨(zhǎng)，中国(guó)银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数(shù)（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日(rì)三大球和三小球分别是什么 三大球的起源涨幅(fú)达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的(de)华宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收盘价(jià)创一年新(xīn)高(gāo)，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大(dà)涨，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿郡资(zī)产合伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表示，在经(jīng)济(jì)复苏(sū)不强劲(jìn)情况下(xià)，原来看不起的那(nà)些低增速的企业，现在反而(ér)显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投(tóu)资一部基(jī)金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波(bō)快速(sù)上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预(yù)期(qī)极度悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上(shàng)市银行(xíng)中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基(jī)本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商(shāng)银行，其(qí)余银行(xíng)均处(chù)于“破净”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头(tóu)银行(xíng)目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度之(zhī)下目标(biāo)价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质(zhì)量、让利实体经济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红(hóng)和(hé)高股息是银行(xíng)股相对(duì)于其他主题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报(bào)，国有大(dà)行近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合(hé)价值投(tóu)资和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来国(guó)有大行股息(xī)率也呈逐年提(tí)升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比极低也为调仓(cāng)提(tí)供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社(shè)表示(shì)，高股息策略以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全(quán)边际可以(yǐ)为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历(lì)史(shǐ)低位的银行板块是(shì)高股(gǔ)息(xī)策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基(jī)金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中(zhōng)特估背景下(xià)的(de)国内银行(xíng)仍(réng)然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银(yín)行的估(gū)值水平是偏(piān)低的(de)，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到(dào)改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着行情的(de)结束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银行等大金融板块的(de)走强，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行情告一段(duàn)落(luò)。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股的爆发，并不(bù)能简单做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融(róng)板块过去被(bèi)当成行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其(qí)背后通常潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融(róng)股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行(xíng)板块近期大(dà)幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交(jiāo)量与甚至(zhì)部分(fēn)中小市(shì)值板块成交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表(biǎo)现也不是单一(yī)的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单(dān)一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市(shì)场(chǎng)变(biàn)量影响较多、今年行情(qíng)结构差异(yì)巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射分析(xī)。

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