私募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规(guī)范(fàn)发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了(le)规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求上，明确(què)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了修订后的《私募(mù)投资基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明确了私募登记(jì)备案标准，其(qí)中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个(gè)交易日(rì)出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基(jī)础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的(de)私募生(shēng)存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加(jiā)强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，为(wèi)引导私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提(tí)升(shēng)专(zhuān)业投资能(néng)力，组合(hé)投(tóu)资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监(jiān)管要求(qiú)。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集(jí)基金(jīn)以外的其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融资工具(jù)，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循(xún)投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资运(yùn)作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人和(hé)私(sī)募证券投资基(jī)金信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际(jì)控制人(rén)控制的私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年(nián)度末(mò)合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风(fēng)险监测、预(yù)警与(yǔ)应(yīng)急处置(zhì)、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试(shì)。私(sī)募基金管理人应当结全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应(yīng)急(jí)预(yù)案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措(cuò)施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融(róng)机构(gòu)、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规(guī)避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体(tǐ)运营和(hé)服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这将更(gèng)有利于行(xíng)业的健康发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对(duì)不(bù)同情况提出差异(yì)化(huà)整改要求，并对重(zhò全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案ng)点条款的整改给予充分过(guò)渡(dù)期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符合最(zuì)低存续(xù)规(guī)模(mó)等触(chù)及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增(zēng)投资活动获(huò)得须(xū)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》中关(guān)于(yú)投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改(gǎi)过(guò)渡期，不(bù)强制要(yào)求(qiú)修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设(shè)置(zhì)不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无(wú)固定存续期限的(de)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金，要(yào)求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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