财联(lián)社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持(chí)续之下(xià)，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是(shì)放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款利率(lǜ)要(yào)高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年(nián)一(yī)季度公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降，表(biǎo)示银(yín)行(xíng)贷款需(xū)求较差(chà)，需(xū)要(yào)购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂(guà)是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人(rén)士(shì)认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是(shì)不断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时(shí)容易(yì)出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续(xù)下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的(de)理财(cái)产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业(yè)内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步(bù)理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。阿富汗改名现在叫什么>

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的(de)定(dìng)价理论上要(yào)比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量的(de)产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续(xù)下(xià)行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利(lì)差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存(cún)款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，阿富汗改名现在叫什么>如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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