调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够(姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位gòu)推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步(bù)调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落(luò)地，原(yuán)油近期(qī)回补前期(qī)缺口(kǒu)后(hòu)继(jì)续下行，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因更多是始于姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位(yú)路径依赖(lài)，去(qù)年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑(jí)是(shì)调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步(bù)扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动，随(suí)后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于(yú)去(qù)年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒(chǎo)作调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大(dà)，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面(miàn)也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)导致原油(yóu)的出口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷(wán)需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美(měi)套利利(lì)润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经(jīng)济可(kě)能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调(diào)油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石(shí)化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入(rù)美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及(jí)美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的(de)时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言(yán)，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短期来(lái)看价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏(fá)力(lì)。

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