作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交(jiāo)通工(gōng)具用燃料(liào)价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格波动(dòng)带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化(huà)学(xué)原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及(jí)预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行业价格(gé)结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初(chū)以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫(yì)情(qíng)影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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