自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星基金(jīn)经理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了(le)自己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的(de)研究认知还(hái)不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他(tā)分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位运作，多(duō)只基金(jīn)一季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基(jī)金中规模最(zuì)大的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持有港股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另(lìng)外，在区域分布(bù)上配(pèi)置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然(rán)持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者需(xū)要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的(de)行(xíng)动，而(ér)是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到(dào)机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其(qí)第二、第三(sān)大(dà)重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该(gāi)基(jī)金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)药明生物退(tuì)出(chū)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持(chí)有的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台(tái)，但(dàn)是(shì)易(yì)方达亚洲精选和(hé)易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同(tóng)样减(jiǎn)持的(de)还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推(tuī)出(chū)了前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业(yè)内(nèi)首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规(guī)模(mó)基本和去(qù)年底持平(píng)，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三年、易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次(cì)在(zài)季报(bào)中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这一次也(yě)不例(lì)外，值得(dé)投资(zī)者(zhě)看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来充分观察(chá)公司的(de)发展(zhǎn)，等(děng)到它(tā)们(men)用事实证明(míng)自己的(de)成功(gōng)和巨大的成长潜(qián)力(lì)之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在(zài)于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对(duì)基(jī)本(běn)面分(fēn)析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些(xiē)都(dōu)使投(tóu)资者未来更可(kě)能(néng)做(zuò)出对具体(tǐ)投资标的内在价im医学上是什么意思值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累(lèi)性就是(shì)这(zhè)一(yī)目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续(xù)做深入(rù)的研(yán)究(jiū)积累，争取构(gòu)建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系(xì)，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企(qǐ)业(yè)的定期报告并对(duì)财务数据进(jìn)行系(xì)统整(zhěng)理和分析(xī)，是(shì)理解企业(yè)基(jī)本面的(de)核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营(yíng)活动都会反映在(zài)财务(wù)数据(jù)中，定(dìng)量的数(shù)据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调(diào)研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定性感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财(cái)务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的(de)未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报，你就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的(de)研(yán)究并抓住这些关(guān)键的(de)因素(sù)，是能(néng)够一(yī)路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一季度(dù)末(mò)该基金保持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进行大幅(fú)度(dù)调整(zhěng)。数据显示(shì)，广发双擎升级一季(jì)度末(mò)前五大(dà)重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均(jūn)出现在(zài)该基(jī)金去(qù)年四(sì)季度末的前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年(nián)一(yī)季度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业(yè)为新(xīn)科(kē)技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海外金融(róng)风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的初(chū)始预期(qī)、国(guó)际关(guān)系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分流可(kě)能是(im医学上是什么意思shì)高端制造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向(xiàng)保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特(tè)点来(lái)说，当前市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度(dù)预期(qī)也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速度(dù)都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信(xìn)息的(de)处理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要(yào)的(de)选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如(rú)何调(diào)整投资组合，如何(hé)展望未来(lái)市场投资机(jī)会，也(yě)非常受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达(dá)新(xīn)经济基金中回顾(gù)一季度市(shì)场(chǎng)行情时表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一(yī)个过(guò)程，因此短期持(chí)续(xù)加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂(zá)环(huán)境(jìng)下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到(dào)无(wú)处(chù)安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等(děng)板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业(yè)上用医(yī)药替(tì)代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市(shì)值(zhí)空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在(zài)前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季(jì)度(dù)，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上一季(jì)度的第二(èr)大重仓股退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器件的(de)振芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的(de)研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其很可(kě)能(néng)是(shì)一次全(quán)新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大(dà)提升(shēng)全社会的生(shēng)产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下的研究(jiū)认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的(de)价格(gé)买入预期收益率更高(gāo)的(de)资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公(gōng)司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及(jí)再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通过深入研(yán)究(jiū)获(huò)得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极(jí)因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声(shēng)音(yīn)和举动(dòng)；国(guó)内主要(yào)城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进入库(kù)存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要(yào)一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的(de)希(xī)望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富(fù)国天(tiān)惠(huì)基金前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前三大(dà)重仓股，这也是自(zì)2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首(shǒu)次(cì)进入(rù)富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业(yè)务为核(hé)心的(de)高科(kē)技(jì)服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本和(hé)大数据”等(děng)资源(yuán)优势(shì)，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医(yī)学诊(zhěn)断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基(jī)础化工(gōng)板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一季(jì)度新进富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各(gè)种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入(rù)了(le)复苏的阶段。各(gè)项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该(gāi)看到是积(jī)极的因素正在(zài)发挥(huī)作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值(zhí)依然处于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的(de)位置(zhì)，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们(men)相信现在所面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将找(zhǎo)到(dào)解决的(de)出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的是相(xiāng)当合适(shì)的(de)。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披露时(shí)反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精确预测(cè)市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集(jí)具有远(yuǎn)大(dà)前(qián)景的优秀公司，等待公司自(zì)身创(chuàng)造价值的实(shí)现和市场情绪在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大(dà)的概率能在(zài)未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益(yì)是成(chéng)长型基(jī)金(jīn)获取回报(bào)的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大(dà)消费im医学上是什么意思p>

　　作为业(yè)内知名的主投大(dà)消费板块的基(jī)金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一(yī)季(jì)度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业(yè)配置没(méi)有大的变(biàn)化(huà)，仍然(rán)坚(jiān)持(chí)自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变(biàn)化对国内(nèi)资本市(shì)场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大概率持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导致中(zhōng)美关系再(zài)度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年(nián)主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行(xíng)正常化需(xū)要一个过(guò)程(chéng)，特别是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资(zī)产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费今年大(dà)概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和(hé)地(dì)产数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息(xī)过快带来(lái)的金(jīn)融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险更多(duō)是流动(dòng)性问(wèn)题(tí)，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不(bù)大(dà)。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意(yì)味着(zhe)全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们(men)可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很(hěn)多(duō)公(gōng)司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多(duō)看看微观企(qǐ)业变化可以让(ràng)内心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继(jì)续保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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