美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众(zhòng)议(yì)院通(tōng)过(guò)了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根据法案(àn)政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以避(bì)免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室(shì)数(shù)据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记(jì)者表示(shì)，在目前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译除本次外(wài)，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触及(jí)法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及(jí)后均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只是经历的时(shí)间(jiān)长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美(měi)国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长较去年(nián)第(dì)四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提(tí)振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴(wú)照(zhào)银对(duì)记者称(chēng)，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全(quán)球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问(wèn)题过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资(zī)产配置角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的(de)下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化(huà)低(dī)相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避险资产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄(huáng)金与(yǔ)美债季(jì)度(dù)展望中也提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作(zuò)为(wèi)典型(xíng)的(de)避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的(de)最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级(jí)银行（评(píng)级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止紧缩(suō)货币(bì)政策，对(duì)美股也是(shì)一(yī)大利好(hǎo)。他(tā)还(hái)认为，美(měi)国政府的(de)财政支出(chū)得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随(suí)着美(měi)债上限谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的(de)财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储可能会(huì)持续关注(zhù)就业(yè)数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启(qǐ)降息，年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期，如(rú)果(guǒ)年(nián)核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续(xù)加息的(de)可(kě)能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生(shēng)显著的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出(chū家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政(zhèng)部的(de)工作重点是如何(hé)为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代(dài)表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部发(fā)行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成极(jí)大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美(měi)联储是否能(néng)进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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