调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱(nián)二(èr)季(jì)度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的(de)预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是(shì)与之相关(guān)性相(xiāng)对(duì)较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的(de)预期边际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现象的原因更(gèng)多是(shì)始于(yú)路(lù)径依(yī)赖(lài)，去年极端(duān)的调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍较(jiào)大(dà)，调油(yóu)商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的(de)短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年已经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造(zào)套(tào)利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保持(chí)相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上提(tí)早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋予(yǔ)期(qī)待，然而(ér)有了(le)去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调(diào)油(yóu)大概(gài)率仍将发(fā)生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动(dòng)加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确(què)定(dìng)和(hé)经济可(kě)能衰退的(de)背景下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实(shí)则呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套(tào)年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低(dī)价(jià)货(huò)源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面(miàn)仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美(měi)国汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或(huò)较(jiào)预期大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自(zì)身(shēn)的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累(lèi)库，成本端(duān)的(de)扰动对(duì) PTA 来(lái)说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库(kù)力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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