核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少而基本(běn9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得较高的(de)股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有(yǒu)还(hái)可以(yǐ)节税。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看，高股(gǔ)息策(cè)略的(de)安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就需要满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度(dù)来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财(cái)9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研(yán)究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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