昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥必须(xū)做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么(me)多(duō)卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常(cháng)被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会(中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪(guài)的(de)事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能(néng)发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期(qī)密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育(yù)肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以(y中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥ǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带(dài)来(lái)的系(xì)统性风险。

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