大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化(huà)。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危(wēi)机(jī)在期货市场的(de)影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期(qī)原油(yóu)价格(gé)的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端(duān)的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的(de)产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移4斤是多少克，0.4斤是多少克(yí)，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原(y4斤是多少克，0.4斤是多少克uán)料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇(chún)现货(huò)价格(gé)不(bù)断(duàn)创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的(de)走势(shì)，受到供需(xū)基本面(miàn)收(shōu)紧的前(qián)景提振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格(gé)上限的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下(xià)降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于4斤是多少克，0.4斤是多少克聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现(xiàn)了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求(qiú)端(duān)不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下(xià)行的趋(qū)势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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