财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍(bèi)的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪(kān)称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区(qū)域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列(liè)五(wǔ)大五的大写是什么巨头的(de)具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处(chù)于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价(jià)能(néng)力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频(pín)次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒五的大写是什么(jiǔ)零(líng)售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生(shēng)系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知(zhī)度(dù)或接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠(qú)道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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