调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别(bié)是(shì)与之相关(guān)性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)调(diào)油需(xū)求的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到(dào)，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖(lài)，去年(nián)极端(duān)的调油行情(qíng)使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对(duì)于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的(de)短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一(yī)触(chù)即发，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商(shāng)对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造(zào)套利空间，同时(shí)我们从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期(qī)货(huò)分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在(zài)着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时(shí)期，而今年市(shì)场(chǎng)提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压(yā)力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面(miàn)也(yě)可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却(què)回落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出(chū)口受限以(yǐ)及(jí)疫情影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于(yú)调油行(xíng)情有(yǒu)所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了(le)去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前(qián)跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定(dìng)的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需(xū)边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下(xi梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市à)游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真正进入(rù)美(měi)国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退(tuì)预(yù)期(qī)以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价差(chà)高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其(qí)他(tā)下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)和(hé)利润不(bù)佳的(de)局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

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