银(yín)行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部(bù)无(wú)意干预(yù)该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因需(xū)求低迷(mí)而减产(chǎn)带(dài)来的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美(měi)联储5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业(yè)危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速(sù)而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投(tóu)资(zī)和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国(guó)居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个(gè)相对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到(dào)降息之(zhī)间就是一个容(rón如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉g)易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的(de)预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题(tí)材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振成为了(le)一个(gè)激发避(bì)险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加(jiā)息预(yù)期(qī)之间摇(yáo)摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经济前(qián)景感到(dào)担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局(jú)延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一(yī)度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的(de如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉)声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说，从具(jù)体的(de)行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确(què)定的，需求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应的增(zēng)速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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