昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报(bào)显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了很(hěn)多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们(men)可能(néng)在(zài)过去的(de)6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快(尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今(jīn)年一季度，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期(qī)价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移(yí)带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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