金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(su保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢ǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实(shí)现资(zī)本上市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集(jí)团(tuán)旗(qí)下包(bāo)括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原(yuán)因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步(bù)增加。报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有(yǒu)不少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南(nán)省(shěng)外贸学(xué)校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任(rèn)男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和(hé)好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会(huì)上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期(qī)进(jìn)入销量负(fù)增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一(yī)，2023年(nián)是(shì)行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛(máo)盾：一(yī)是产区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但(dàn)销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动(dòng)人(rén)口从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一(yī)组各(gè)价(jià)格带(dài)白酒节前和节后(hòu)的终端(duān)进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关(guān)产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

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