调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调(diào)明显不一。期货日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原(yuán)油近期回(huí)补前(qián)期缺口后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于(yú)美国调(diào)油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季(jì)到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原(yuán)料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前(qián)美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节(jié)与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当时市场对于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料(liào)的短缺(quē)没有提早预(yù)期，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年(nián)已经提(tí)早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年芳烃(tīng)走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的(de)主要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润(rùn)非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美(měi)国出(chū)行旺(wàng)季(jì)下调油(yóu)需(xū)求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出(chū)口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口(kǒu)打开(kāi)后(hòu)及(jí)时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动(dòng)加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存(cún)偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成(chéng)色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自(zì)身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随(suí)着主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺(àn)盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面临(lín)成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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