5月(yuè)23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于(yú)历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的(de)影响将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医药(yào)行业的(de)基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏(sū)不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的(古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的(de)出台(tái)，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要(yào)加古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研(yán)发能力。

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