券(quàn)商研(yán)报近期指出(chū)，AI领域对(duì)算力的需(xū)求不断提高，推动了以Chiplet为代表的(de)先进封装技术的快速发展，提(tí)升高性能(néng)导(dǎo)热(rè)材料需(xū)求来满足散(sàn)热需求；下游终端应用领域的发展也带动了(le)导热材料(liào)的(de)需(xū)求增加。

　　导(dǎo)热材料分类繁多，不同的导热材料有不(bù)同(tóng)的特(tè)点和应用场(chǎng)景。目前广泛应用(yòng)的(de)导热材料有合(hé)成(chéng)石墨材料、均热板（VC）、导热(rè)填隙(xì)材料、导热凝胶(jiāo)、导热(rè)硅(guī)脂、相变(biàn)材料等。其(qí)中合成石墨类主要是用(yòng)于(yú)均(jūn)热；导热填隙(xì)材料(liào)、导热凝胶、导热(rè)硅脂和相(xiāng)变材料(liào)主要用作提升导热能力；VC可以同时(shí)起到(dào)均热和导热作用。

　　中信证(zhèng)券王喆(zhé)等(děng)人在4月26日发(fā)布的(de)研报中表示(shì)，算力需求提升，导热材料需求(qiú)有望放量。最先进的NLP模型中(zhōng)参(cān)数的数量呈指数级增长，AI大(dà)模型的持续推出带动(dòng)算力需求(qiú)放量。面对算力缺(quē)口，Chiplet或(huò)成AI芯片“破局(jú)”之路。Chiplet技(jì)术是提升芯片集成度(dù)的全新方法，尽可能多在物(wù)理距(jù)离短的范(fàn)围内堆叠大量芯片(piàn)，以使得芯片间的信息传输速度足够快。随着更多(duō)芯(xīn)片的(de)堆叠，不断提高封装密度已经成为一种趋势。同(tóng)时(shí)，芯片和封装(zhuāng)模组的(de)热通量(liàng)也不断増大，显著提高导(dǎo)热材料需求。

　　数据中心的算力需求与(yǔ)日俱增，导热(rè)材料需求会提升。根据中国信通院发布(bù)的《中国数据(jù)中心(xīn)能耗现状(zhuàng)白皮书》，2021年(nián)，散热的能耗占数据(jù)中心总能耗的43%，提高(gāo)散(sàn)热(rè)能力最为紧迫。随着AI带(dài)动数据(jù)中心产业(yè)进一步(bù)发展，数据中(zhōng)心(xīn)单机(jī)柜功(gōng)率将(jiāng)越来越大(dà)，叠加数(shù)据中心(xīn)机架数的增多，驱动导(dǎo)热(rè)塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家材料需求(qiú)有(yǒu)望(wàng)快速增长。

　　分析师表示，5G通信基站(zhàn)相比于4G基(jī)站功耗更大，对于热管理的要求更高。未来5G全球(qiú)建(jiàn)设会为导热材料带来(lái)新增(zēng)量。此外，消(xiāo)费电(diàn)子在实现智(zhì)能化的(de)同时逐步向(xiàng)轻(qīng)薄化(huà)、高(gāo)性(xìng)能和多功(gōng)能方向发展。另外(wài)，新(xīn)能源车产销量不断提升，带(dài)动导热材(cái)料需求(qiú)。

　　东方证券表示，随着(zhe)5G商(shāng)用化基(jī)本(běn)普及，导(dǎo)热材料使用领域更(gèng)加多元，在新能源(yuán)汽(qì)车、动力电池、数据(jù)中(zhōng)心等领域运用(yòng)比例逐步增加，2019-2022年，5G商(shāng)用化带动我(wǒ)国导热材料市场规(guī)模年均(jūn)复合增长(zhǎng)高达28%，并有望于24年达到186亿(yì)元(yuán)。此(cǐ)外，胶(jiāo)粘剂、电磁屏蔽(bì)材料、OCA光学胶等(děng)各类功(gōng)能(néng)材料(liào)市场规模均(jūn)在下(xià)游(yóu)强劲需求下呈稳步上升之势。

　　导热材(cái)料产业链主(zhǔ)要分为原材料、电(diàn)磁屏蔽材(cái)料、导(dǎo)热器件、下游(yóu)终端用(yòng)户四(sì)个领域。具体来看，上游所(suǒ)涉及的原材料主要集中在高分子树脂(zhī)、硅胶块、金(jīn)属(shǔ)材(cái)料及布(bù)料等。下游方(fāng)面，导热材(cái)料通(tōng)常需要与(yǔ)一些器件结合，二(èr)次开(kāi)发形成导热(rè)器件并最终(zhōng)应用(yòng)于消费电池、通信基(jī)站、动力(lì)电(diàn)池等领域。分(fēn)析人(rén)士指出，由于导(dǎo)热材料(liào)在(zài)终(zhōng)端的中的成本占比并不高，但(dàn)其扮演的角(jiǎo)色非常重要，因而供应商业绩稳(wěn)定性好、获利能(néng)力(lì)稳(wěn)定。

　　细分(fēn)来看，在石墨领域有布局的(de)上市公司为中石科(kē)技、苏(sū)州天(tiān)脉(mài)；TIM厂(chǎng)商有苏州天脉(mài)、德邦(bāng)科技(jì)、飞荣达。电磁屏(píng)蔽材料有(yǒu)布局的上市公司为长盈精密(mì)、飞(fēi)荣达、中石科技；导热器件(jiàn)有(yǒu)布局的上(shàng)市公司为领益(yì)智造(zào)、飞荣(róng)达(dá)。

　　在(zài)导热材料领域有新增项(xiàng)目(mù)的(de)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)为(wèi)德邦科(kē)技、天赐塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家材(cái)料、回天(tiān)新(xīn)材(cái)、联瑞新材(cái)、中(zhōng)石(shí)科技、碳元科技。

　　王(wáng)喆表示，AI算力(lì)赋能叠加下(xià)游终端(duān)应用升级，预(yù)计2030年全球导热材料市场空间将达到 361亿(yì)元, 建议关注两条(tiáo)投资主(zhǔ)线(xiàn)：1）先进散热材料主赛道领域(yù)，建(jiàn)议关注(zhù)具有技(jì)术(shù)和先发优(yōu)势的(de)公司德邦科技、中石科技、苏州天(tiān)脉(mài)、富烯(xī)科技等(děng)。2）目前(qián)散热材(cái)料核心材仍(réng)然大量(liàng)依靠进口，建议关注(zhù)突破核(hé)心(xīn)技术，实(shí)现本土替代的联瑞新材和瑞(ruì)华泰等。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，业内(nèi)人士表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)国外导(dǎo)热材(cái)料(liào)发(fā)展较晚，石墨膜和(hé)TIM材料的(de)核(hé)心原材(cái)料(liào)我(wǒ)国技术欠缺，核心原材料绝大部(bù)分得依(yī)靠(kào)进口。

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