作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格(gé)筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品(pǐn)价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行(xíng)需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关(guān)行业价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格(gé)结(jié)束自去年(nián)底(dǐ)以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看(kàn)待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前经济(jì)仍在(zài)温和(hé)修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的(de)回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归(guī)至(zhì)正(zhèng)常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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