昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度股东(dōng)大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不(bù)这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们(men)大(dà)部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的(de)营收都会(huì)比去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那(nà)么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自(zì)己的(de)企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货(huò)币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策和财政政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元做(zuò)了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本(běn)实(shí)施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发(fā)布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革(gé小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段)委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会(huì)同有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价(ji小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段à)惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进(jìn)口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易(yì)上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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