银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未来(lái)的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日(rì)内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击(jī)的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通郑业成是否已婚 郑业成是几线演员胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利(lì)，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也(yě)是大(dà)概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证这(zhè)一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的(de)比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约郑业成是否已婚 郑业成是几线演员(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束(shù)到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能够激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏好的(de)中国(guó)这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明(míng)显的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全(quán)球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国(guó)海良时(shí)期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前(qián)看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却(què)出(chū)现接连下(xià)降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出(chū)现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数郑业成是否已婚 郑业成是几线演员据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽(suī)然(rán)下降数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色(sè)板块多(duō)数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来(lái)的(de)预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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