公募基金交易结(jié)算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为(wèi)常见(jiàn)的托管人结(jié)算模(mó)式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的博(bó)道盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目(mù)前正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达(dá)中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关(guān)注研(yán)究这一新的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结(jié)算模(mó)式迎(yíng)来新时代。券商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年(nián)的历史长河中，托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)是最早出现(xiàn)也是(shì)最为成熟的基金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模(mó)式(shì)启动试(shì)点，成为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的(de)博道(dào)盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金。而(ér)目前正在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了(le)解，其他券商也在(zài)积极研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介(jiè)绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账(zhàng)到证券公(gōng)司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中(zhōng)产(chǎn)品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入资金，每个交(jiāo)易日基(jī)金公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪(jì)券商完成，仍(réng)然保留了(le)原(yuán)先券商交易(yì)结算模式的交(jiāo)易前(qián)端控(kòng)制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同时资金结(jié)算由托管行完(wán)成，解决(jué)了部分托(tuō)管行比(bǐ)较(jiào)关注(zhù)的托管(guǎn)资金(jīn)归属(shǔ)保(bǎo)管问(wèn)题，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)调(diào)动(dòng)了托管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的需(xū)求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可(kě)以(yǐ)有(yǒu)助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基(jī)金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投(tóu)资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他(tā)进一步分(fēn)析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现(xiàn)行客(kè)户交易结算资(zī)金的(de)三方存管框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分离：证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券(quàn)；三是(shì)日终资金(jīn)对(duì)账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投(tóu)资(zī)者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募(mù)基(阿富汗是不是亡国了jī)金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是(shì)投资者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎回(huí)都通过券商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完(wán)成(chéng)，可(kě)以全方位的(de)跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结(jié)算模(mó)式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化(huà)交易监控和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三方存(cún)管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管理人(rén)而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效(xiào)率与风险(xiǎn)控(kòng)制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交(jiāo)易监控(kòng)和头(tóu)寸(cùn)透支风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产品资(zī)金不是(shì)集中于(yú)原(yuán)来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的(de)方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受银证转账时(shí)间(jiān)范围限制的(de)痛(tòng)点。日常投资运作(zuò)过程，减少(shǎo)银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银(yín)行间账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资验(yàn)券可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终资金对账实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人(rén)结算模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)一致，对投资(zī)组合而(ér)言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场内/外(wài)资金(jīn)分配(pèi)比例(lì)。取决(jué)于投资(zī)组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参(cān)与这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决等(děng)问题，初期或(huò)更多(duō)是头(tóu)部(bù)基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部对这(zhè)一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作上的障(zhàng)碍并(bìng)不(bù)大。”一家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司人士(shì)表示(shì)，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行(xíng)结(jié)算模式和券商结算(suàn)模式(shì)，这(zhè)一模式可(kě)以同(tóng)时(shí)激发银行(xíng)、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参(cān)与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发(fā)展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的(de)限(xiàn)制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式(shì)仍(réng)不(bù)具(jù)备(bèi)条(tiáo)件。展望(wàng)未来(lái)，预计相关金融(róng)机构对该(gāi)模(mó)式会保(bǎo)持高(gāo)度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心(xīn)，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模式(shì)，有望(wàng)成为(wèi)新的(de)行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较(jiào)传统券结模(mó)式、托管人(rén)结算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商。博道基(jī)金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算模式下的(de)场(chǎng)内(nèi)交易前端验资验券相关(guān)流程和业务系统，个(gè)别如(rú)清算模(mó)块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户(hù)管理、场内清算(suàn)、场外清算等(děng)多个(gè)环节需要进行(xíng)升级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基(jī)金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结(jié)算模(mó)式发生(shēng)了(le)重(zhòng)要变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就(jiù)是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算(suàn)的主(zhǔ)流模(mó)式(shì)。这一模式是，基金管理(lǐ)人(rén)租用券商(shāng)的交易席(xí)位直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资(zī)金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年(nián)初(chū)由试(shì)点转常规，至今(jīn)已历(lì)时5年有余(yú)。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券商财(cái)富管理业(yè)务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模(mó)分别为616只和5709亿(yì)元，占据(jù)全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模式也正式进(jìn)入了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示(shì)，券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人(rén)提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式(shì)的持(chí)续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情修(xiū)复(fù)及券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速发展，在主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在(zài)内(nèi)的指数(shù)型基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安(ān)基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好(hǎo)券结模式的发展。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中小基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基(jī)金相对(duì)来说(shuō)获得银行渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券(quàn)结(jié)模式能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在也有一些大(dà)公(gōng)司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示(shì)，券商结算模式的(de)发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时(shí)代(dài)：发(fā)展(zhǎn)的(de)边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较(jiào)大、技(jì)术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争(zhēng)格(gé)局会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的(de)服务(wù)本(běn)质，”持续提(tí)供(gōng)“好(hǎo)产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和(hé)证券公司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变化(huà)。阿富汗是不是亡国了

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