申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其(qí)中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位(wèi)居(jū)科技类行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来越高(gāo)。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年(nián)实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居(jū)行(xíng)业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前(qián)5半(bàn)导(dǎo)体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营(yíng)收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科微、海光(guāng)信息(xī)等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行业(yè)处(chù)于国产(chǎn)替代化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背景下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户(hù)的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)中国欠别国钱吗源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存风险，是(shì)否出(chū)现供过(guò)于(yú)求(qiú)的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且公司经(jīng)营(yíng)体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了(le)国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用(yòng)占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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