四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协(xié)定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行(xíng)存(cún)款中占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去(qù)二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存(cú莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义n)款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降价莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基(jī)础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实(shí)际(jì)存(cún)期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这(zhè)一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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