昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们(men)热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较(jiào)低，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们(men)没(méi)有办法获得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而(ér)我(wǒ)们很多的(de)经理人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经(jīng)济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在的(de)这五个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当(dāng)的话(huà)，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人(rén)们会(huì)对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什(shén)么(me)结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去(qù)产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救处(chù)于(yú)近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会(huì)有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将低(dī)于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪(zhū)期价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续(xù)往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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