金融界5月8日消息今(jīn)日早盘，A股市场银行板块再(zài)度(dù)走高，中信银行(xíng)率济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50先(xiān)涨停(tíng)，另(lìng)外四(sì)大(dà)行中，中国银行涨超6％，农(nóng)业(yè)银行涨(zhǎng)超5％，工商银行涨超(chāo)4％，建设(shè)银行涨超3％。

　　截(jié)至目前，中(zhōng)信银行年(nián)内涨(zhǎng)幅已超过50％，中国银行、交通(tōng)银行、农业银(yín)行涨超30％，邮(yóu)储银(yín)行、瑞丰(fēng)银行(xíng)、长(zhǎng)沙银行涨超20％。

　　海通国际(jì)证券(quàn)在近(jìn)日(rì)的研报中(zhōng)梳理了银行上涨的(de)逻辑(jí)。

　　1、从长期(qī)逻(luó)辑——政策改变利于估(gū)值修复(fù)。

　　2022年底开始，政策不再提(tí)金融让利。银行业也(yě)开(kāi)始落(luò)实，比如一(yī)些(xiē)地(dì)方(fāng)小(xiǎo)银行下调存款利率后，股份行也出现(xiàn)下调；而年初(chū)的(de)低(dī)利(lì)率放(fàng)贷(dài)现象也消失了，新发放贷款利率在上行。此外，今年(nián)也(yě)没有下达普惠小微(wēi)的政策任务。政策改变的原因之(zhī)一是银行需要资本(běn)扩展，需要恰当的盈(yíng)利积累(lèi)，不能过度让利；另一个是中央讲中特估和国企(qǐ)改革，银行作为资(zī)产规(guī)模最大的国企(qǐ)行业，按政策导向要提高(gāo)资(zī)产收益率。而取消(xiāo)金融让利(lì)有(yǒu)利于银行估(gū)值(zhí)修(xiū)复。从2020年开(kāi)始的(de)金融让利(lì)使银行股(gǔ)的(de)PB估值低(dī)于正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增(zēng)长(zhǎng)的情况下正常(cháng)PB估值应该在(zài)1倍多(duō)，但(dàn)由于让(ràng)利之下市场担心银(yín)行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策(cè)导向的改变(biàn)对(duì)银行股(gǔ)是一种长时间(jiān)的利好(hǎo)，有(yǒu)利于银行估值的(de)逐(zhú)步(bù)修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不(bù)良(liáng)率连(lián)续下降(jiàng)。

　　银行不良(liáng)率和债务(wù)风险(xiǎn)周期相关，现在(zài)已(yǐ)进入不良率(lǜ)下降(jiàng)周期。2020年(nián)底银行业的不良(liáng)贷款率开始下降，到今年(nián)一季度(dù)已经连续10个季度(dù)下降了(le)，这(zhè)有利于股(gǔ)价上涨，不过(guò)按历史规律，上(shàng)涨会存(cún)在滞(zhì)后性。目前市场还没(méi)充分意(yì)识，银行股(gǔ)价刚刚启动，如果不良率下降周期能够持续(xù)验证，我们认(rèn)为(wèi)这会让银行(xíng)业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者对于地产和城投(tóu)风险有担忧，但银行房地产贷款占比很低(dī)，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整(zhěng)体不良率(lǜ)影(yǐng)响(xiǎng)较小；而(ér)且中国经(jīng)过对债务风险的分部门处理，地产上下(xià)游(yóu)的很(hěn)多行(xíng)业的债(zhài)务风(fēng)险已经(jīng)解决。总体上银行不良率还是下(xià)降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出现拐(guǎi)点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自去年一季度开始逐季下降，今年Q1已到(dào)最(zuì)低点，单季来看今年Q1比(bǐ)去年Q4济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50营收增速略微提(tí)高。我(wǒ)们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会(huì)逐季改(gǎi)善(shàn)，特别是中(zhōng)小银行。出现拐点(diǎn)的原因(yīn)是去年上半(bàn)年(nián)LPR下降，今年1月1号银行(xíng)进行贷(dài)款利率重定(dìng)价，利率出(chū)现下降。这是(shì)一个已知利空，市场已经(jīng)消化，所以银行(xíng)股会出现修复。此外(wài)，过去三年疫情使得(dé)银行股估值(zhí)被压(yā)制。现在乙类乙管多时，对银行估值不会再有太多影响，疫情折价已过(guò)，估值将会正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款利率(lǜ)下调，政策未收紧。

　　最近银行(xíng)业出现存款利率下调，低利率贷(dài)款行为经过窗口指(zhǐ)导已经取消，这对银行息差有比(bǐ)较(jiào)正向的催化(huà)，是(shì)一个短期利好(hǎo)。此外4月底的(de)政治局会议(yì)并未如市场预期一样出现明显政(zhèng)策收紧，对(duì)银行业是另一(yī)个短期利好。

　　该机构从(cóng)交(jiāo)易层面罗(luó)列(liè)了一下两大(dà)催化因素：

　　第一，债券(quàn)市场出现资(zī)产(chǎn)荒，一些稳定的高股(gǔ)息行(xíng)业会成为替代品(pǐn)，银行股就得益于此。

　　第二(èr)，现在(zài)政策重视(shì)提(tí)高国企ROE，很(hěn)多(duō)做股(gǔ)票投资(zī)或股权投资(zī)的国企央企可以(yǐ)投资ROE相对高的银行股，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对于(yú)对于未来银行股上涨的(de)持续性，海通国际证(zhèng)券给予肯定态度(dù)。该机构认(rèn)为，接下来的5-7月份的业绩真(zhēn)空期，银行(xíng)股的表现将取决于宏观(guān)环境、政策规划(huà)以及市(shì)场交易情绪，在没有经济衰退和政策打压的情况(kuàng)下(xià)银行股不会出现大(dà)幅回撤。关于如何(hé)避免可能(néng)的小回(huí)撤，该机(jī)构(gòu)建议选股时选(xuǎn)择(zé)业绩好(hǎo)但股价还未上涨的小银行。之前(qián)中特(tè)估的概念使得(dé)大行(xíng)的估值得到抬升，之后其他(tā)类型的银行估值也要相(xiāng)应抬升(shēng)，本质原因是各类银行的估值没有系统性的(de)差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市(shì)银行不(bù)良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良(liáng)率延续改(gǎi)善(shàn)，我们测算(suàn)行业23Q1加回(huí)核销后(hòu)的年化不良(liáng)净(jìng)生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年(nián)初(chū)以来随着疫情影响的(de)消(xiāo)退(tuì)和经济(jì)的稳步复苏，银行不良(liáng)生成(chéng)压力边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标方面，绝大多数银行关注率环比有所(suǒ)改善。拨备方(fāng)面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至(zhì)245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的(de)拨备水(shuǐ)平继续(xù)保持充裕。目前银行资产质(zhì)量(liàng)压力的峰值已经过去(qù)，展望而言，经济(jì)复苏态势良(liáng)好，企业(yè)经营环境改善、居民信(xìn)心提升，叠加地产(chǎn)政策的持续(xù)宽(kuān)松，银(yín)行的资(zī)产质量表现(xiàn)有望延续向好态势。

　　中信建投(tóu)在(zài)银行业2023年中期投资(zī)策略报告(gào)中表示，经济复苏(sū)进行时，银行重回基本(běn)面主逻(luó)辑(jí)。银行基本面的量、价、质三(sān)方(fāng)面的景(jǐng)气度均较去年提升：价格端，息差(chà)企稳回升(shēng)新趋势将(jiāng)是重要的行业催化剂，利好(hǎo)整体估值提升。规(guī)模端，信贷需(xū)求从大(dà)到小逐步传导，下半年企业贷款(kuǎn)需求高景气延续的同时，看好零售、小微贷(dài)款的需求复苏。资(zī)产质量方面(miàn)，优质房地产融资风险(xiǎn)缓解；零售贷款质量将在居民还款能(néng)力(lì)提升下(xià)长期(qī)向好，银行(xíng)资产质量(liàng)下行风险封住。银行板(bǎn)块(kuài)配(pèi)置上，建(jiàn)议大小兼备、聚(jù)焦头部。

　　平(píng)安(ān)证券(quàn)也(yě)在近期表示，看好(hǎo)全年盈利能力修复，银行板块配置价值(zhí)提升。该机构认为(wèi)1季报(bào)行业盈利增速(sù)低点确认，主要受资产(chǎn)重定价以及(jí)居民(mín)端复苏低于预期的影响。展望后续季度(dù)，国(guó)内经济向(xiàng)好(hǎo)趋势不(bù)变，在此背景(jǐng)下，居(jū)民消费倾(qīng)向和风(fēng)险偏好的(de)修(xiū)复仍(réng)然值得期(qī)待，成为推动板块(kuài)盈利回升的催化(huà)剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑到当前(qián)银行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估(gū)值处于低位且(qiě)尚未修复至(zhì)疫情前水平，在后(hòu)续盈利有望逐季修复的(de)背景下，当前时点银行板块的配(pèi)置价值提(tí)升。

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