金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低(dī)位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济(jì)不(bù)存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的(de)。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到(dào)汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比(bǐ)较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格(gé)总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因(yīn)是(shì)服务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格(gé)回(huí)升(shēng)也(yě)会(huì)推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是(shì)国际(jì)输(shū)入性因素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业(yè)价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需(xū)求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化(huà)运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕，但市场需(xū)求(qiú)相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国(guó)际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前(qián)我国经(jīng)济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发布(bù)的一(yī)季度货币政策报(bào)告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩(suō)。报告(gào)提(tí)到(dào)，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复(fù)时(shí)间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策(cè)有(yǒu)力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持低(dī)位，主要受(shòu)去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右(yòu)的(de)高(gāo)基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能(néng)回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在(zài)长期(qī)通(tōng)缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)能仅以物(wù)价(jià)回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期(qī)性波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画(huà)的(de)有效社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗>年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下(xià)活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗qī)，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示(shì)，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融(róng)体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞(zhì)留(liú)在银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏(piān)少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的(de)经济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企(qǐ)业行莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗为的(de)支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流向(xiàng)制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已是共识(shí)，地产(chǎn)链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调(diào)后的(de)修复(fù)出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市(shì)地产供给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需求(qiú)。

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