钠电池产能规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨界还是奢望，飙涨(zhǎng)后又(yòu)腰斩的股(gǔ)价(jià)似(shì)乎已经给出(chū)注(zhù)脚。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕在键盘(pán)生产商传(chuán)艺(yì)科技(jì)（002866.SZ）身(shēn)上的(de)最大议题莫过于跨界(jiè)钠电池。

　　这个热门(mén)又令人(rén)遐想(xiǎng)的题材(cái)搭配公司释放钠电(diàn)池项(xiàng)目进(jìn)展的“积极(jí)主动”，在2022年刺激着传艺科技股价迅(xùn)速(sù)飙涨4倍(bèi)，甚至期间还祭出“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年末以(yǐ)来，抛“利好(hǎo)消息”催涨股价的套路完(wán)全失灵，股价(jià)又在(zài)4个多月时间(jiān)极速腰斩(zhǎn)。即便是3月末(mò)扔出30亿元定(dìng)增预案(àn)投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获(huò)了短暂的上(shàng)涨，而后再(zài)未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价(jià)过山车式的涨跌折射的是市场对(duì)传艺(yì)科技(jì)高调(diào)跨界钠电赛道故事的怀疑：从宣布跨(kuà)界(jiè)到现在(zài)，时间不过(guò)10多月，规划产能已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺(yì)科技如何撬动54亿元乃至94亿(yì)元的(de)投资成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价(jià)持(chí)续下行，在愈(yù)加拥挤的赛道(dào)上，夸(kuā)下海口的产(chǎn)能又该如(rú)何消(xiāo)化？过往(wǎng)投资计划频(pín)频“跳票”、实际效益与预期天差地(dì)别等“黑(hēi)历(lì)史”在(zài)前(qián)，“大跃进”的新项(xiàng)目如2016年是什么年何让人信服？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过山车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离子(zi)电池便与锂离子电池同时(shí)期萌芽，但(dàn)由于钠(nà)电负极嵌(qiàn)钠能力(lì)较弱、钠电(diàn)池(chí)能量密度较低，导致其研发进度大大(dà)落后于了(le)锂(lǐ)电池。直(zhí)到2020年后，随着钠(nà)电(diàn)关键(jiàn)技术完成突破(pò)以(yǐ)及(jí)锂价不断飙升，钠电(diàn)才(cái)作为锂(lǐ)电“备胎(tāi)”之一(yī)重回人(rén)们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时代推出第(dì)一代(dài)钠离子(zi)电池，掀起钠电风潮，并将(jiāng)风口(kǒu)带到了A股市(shì)场。

　　时(shí)值(zhí)2022年锂价暴(bào)涨，A股钠(nà)电炒作(zuò)如日(rì)中天之(zhī)际，传艺科技于去年6月22日晚(wǎn)间高调宣(xuān)布入(rù)局。彼时的公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，公司拟(nǐ)投(tóu)资3000万元通(tōng)过全资子公司江苏智纬电子科技有限公司（以(yǐ)下简称“智(zhì)纬电(diàn)子”） 同海(hǎi)盈汇鑫企业(yè)、自然人杨磊(lěi)和杨崇义(yì)合作设立(lì)控(kòng)股孙公司江苏传(chuán)艺钠电(diàn)科技有限公司（公司持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出，传艺(yì)科技(jì)旋即涨停，当日盘后公司迫不及(jí)待召开电话会议(yì)，向合计(jì)64名分(fēn)析师和个人(rén)投资(zī)者披露跨界钠(nà)电的各种(zhǒng)细节。根(gēn)据规划，传艺(yì)科(kē)技钠(nà)电池项(xiàng)目(mù)中试线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产能(néng)2023年(nián)投(tóu)产，二期计划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电(diàn)话，股价(jià)更加(jiā)疯涨。加上6月23日的涨停，传(chuán)艺科技(jì)宣布跨界后一口(kǒu)气收出7个涨停板，市值快速实现(xiàn)翻倍。

　　传艺科(kē)技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消(xiāo)息催(cuī)涨股价的前车在前，传艺科技开始有意(yì)无意地(dì)“主动”披露钠电项目进展，而(ér)公(gōng)司股价也往往在公告披(pī)露后(hòu)录得大幅上涨。去年12月5日盘中，公(gōng)司股价一度(dù)摸高至(zhì)54.44元/股，相(xiāng)较于(yú)跨界(jiè)钠(nà)电(diàn)池(chí)前10元/股(gǔ)左右(yòu)的温(wēn)吞股价，不到(dào)半(bàn)年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价开始掉头向下(xià)，无论其如(rú)何(hé)发布“利好”消息，股价也再难掀大风浪，反(fǎn)而随着(zhe)时间的推移，迅速(sù)回落。截(jié)至4月20日收(shōu)盘(pán)，报28.14元(yuán)/股，4个多月时间已经较高点(diǎn)腰斩。

　　值得(dé)一提的是(shì)，由(yóu)于在2022年6月23日(rì)盘(pán)后，公(gōng)司迫切召开电话会并在《投资者关系活动(dòng)记录表》中对(duì)外发布钠电池业务(wù)未来规划、技术水平等涉及公司经营的重大(dà)信(xìn)息(xī)，但直至2022年7月9日才正式通(tōng)过(guò)《关于对深圳证券交易所关注函回复的公(gōng)告(gào)》补充披露相关事(shì)项(xiàng)，传艺科(kē)技及公(gōng)司(sī)董事(shì)长兼(jiān)总(zǒng)经(jīng)理邹伟民、时任董(dǒng)秘许小丽还(hái)遭深交所通报(bào)批评(píng)。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱(qián)从哪里来？

　　回看传艺科技股(gǔ)价“过山车”式上(shàng)下，背后纵有游资推波助澜(lán)，但归根结底还是其资(zī)金有(yǒu)限与钠电产(chǎn)能规(guī)划“大跃进”不匹配(pèi)无法(fǎ)让市场(chǎng)信服造成的。

　　根据公司定(dìng)增预案，钠(nà)电池二期5.5GWh项目(mù)建(jiàn)成后，公司产能将达到10GWh。而根据公(gōng)司此前对交易所回复函和(hé)2023年度定增(zēng)预案，公(gōng)司规划的(de)10GWh钠电池项目的投资(zī)成本约54亿元(yuán)。其中(zhōng)，土地购置及(jí)厂房成本约4亿元，10GWh产能(néng)需投入的装修及设备(bèi)成本约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科(kē)技规划的钠电产能远(yuǎn)不止(zhǐ)这公(gōng)告出(chū)来(lái)的(de)10GWh。据(jù)传艺钠电官微消息(xī)，公(gōng)司董事长邹伟民4月16日在公(gōng)开场(chǎng)合演(yǎn)讲时提到，“2022年7月，公司(sī)决定，发(fā)挥资金优势，投资(zī)50亿元，新征410亩土地，用30个(gè)月的时间(jiān)，新上钠(nà)离子电池全供应(yīng)链(liàn)项目，逐步(bù)形成年(nián)产3万吨正(zhèng)极材(cái)料、4万吨(dūn)负极(jí)材料、18GWh钠离(lí)子电池、15万吨电解液的生(shēng)产能力；2022年10底，中试线(xiàn)已经竣工投产；目前，4.5GWh量产(chǎn)线已经(jīng)开(kāi)始试产试(shì)销，6月底(dǐ)有望批量生(shēng)产。”

　　邹伟(wěi)民(mín)公开演讲时提到的钠电产能规划，来源：传艺(yì)钠电官微(wēi)

　　若按邹(zōu)伟民的说法(fǎ)，传(chuán)艺(yì)科技在上(shàng)述(shù)的54亿元(yuán)资金外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电池(chí)就需要(yào)40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营(yíng)式微，年赚1亿元的盈利水平显然(rán)难以撬动动辄(zhé)几(jǐ)十亿的项目。

　　传艺科技主营输入(rù)类(lèi)设备(bèi)和印制(zhì)电路板（PCB）两(liǎng)大类消费电子(zi)零组件(jiàn)，具(jù)体包括笔记本(běn)/台式机电脑键盘、触控模组和鼠标等输(shū)入类(lèi)设备及通讯用板、消费电子、计算机(jī)用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市以来公司(sī)经营规(guī)模不(bù)断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐(zhú)年递增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍。但盈利(lì)并(bìng)未同步(bù)，上市当年公司归母净利润(rùn)就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微(wēi)，公(gōng)司(sī)盈利水平(píng)起起伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿(yì)元，相较于2017年(nián)仅增(zēng)长了(le)47.90％。而早在2016年，公司盈利就已(yǐ)经达(dá)到(dào)了9000万元，净利润增长乏(fá)力可见一斑(bān)。

　　传(chuán)艺(yì)科技(jì)业绩变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账上(shàng)的资(zī)金也并不宽裕(yù)。2022年，公司经营活(huó)动产生的现金(jīn)流(liú)量净(jìng)额4.46亿(yì)元；截至去年末，公司货(huò)币资(zī)金仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元；应收(shōu)账(zhàng)款5.90亿元(yuán)，应付账款4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内(nèi)要拿出(chū)54亿元乃至94亿元以上(shàng)的资金(jīn)投资(zī)钠(nà)电(diàn)，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日(rì)给深交所(suǒ)的回函中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资金来(lái)源：截至2022年5月(yuè)31日(rì)，公司可(kě)用于钠离子(zi)电池项目的自有(yǒu)资金仅1.61亿元，银(yín)行授信未使(shǐ)用(yòng)额度10.27亿元，足见其在(zài)投资(zī)钠电项目时自有资金(jīn)的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来(lái)源：传艺科技给(gěi)深交(jiāo)所的回函

　　很明显，一开始规划的(de)一期2GWh产(chǎn)能(néng)，传艺科技就是准备靠银行贷款解(jiě)决。后(hòu)一(yī)期产(chǎn)能增加(jiā)到4.5GWh，投资额增加10亿元(yuán)左右，同样仰仗银行贷款。今(jīn)年3月30日公司(sī)公(gōng)告称(chēng)，传艺(yì)科(kē)技及子公司拟向(xiàng)工商银行、农(nóng)业银行等组成的联合银(yín)团(tuán)申请不超过20亿元的项目贷(dài)款，用于公司钠电池项目(mù)。根(gēn)据最新(xīn)的调研记(jì)录，“截至目前，牵(qiān)头(tóu)银行已审批通过，参团银(yín)行处(chù)于正常(cháng)的审批流程中(zhōng)。”

　　一期靠贷(dài)款，二期谋(móu)定增。今(jīn)年3月30日(rì)，公(gōng)司披露《2023年度向特定对(duì)象发(fā)行股票预案》，拟募(mù)资不超(chāo)过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电(diàn)池制(zhì)造二(èr)期(qī)项目，剩余6亿元补流。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项目总(zǒng)投(tóu)资额为(wèi)27.47亿元，除了(le)定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为(wèi)补这(zhè)部分缺口，传艺科技甚(shèn)至(zhì)将2020年定增募(mù)投资(zī)金(jīn)中的(de)1.75亿元(yuán)变更用于该(gāi)项目。

　　简(jiǎn)单加总便知，家(jiā)底不厚(hòu)，传艺科(kē)技10GWh钠(nà)电项目只能依赖融资。至于上述邹伟民(mín)公开演讲时提到(dào)的(de)另外(wài)8GWh的项目资金来(lái)源，钛(tài)媒体APP向公司(sī)求证，但截至发(fā)稿，仍未获(huò)回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠电还有(yǒu)优势吗？

　　“今年销(xiāo)售(shòu)不(bù)低于(yú)10亿元，整(zhěng)个(gè)钠电池全供应链项目计划(huà)到2024年(nián)末全部竣工(gōng)投产，达产达效后，可实现年销(xiāo)售250亿元。”若传艺科技的钠电项目(mù)真(zhēn)如邹伟民在近日(rì)的演讲中所(suǒ)言照(zhào)进现实(shí)，几(jǐ)年(nián)后(hòu)公(gōng)司营收将在当前基(jī)础上翻十(shí)几(jǐ)倍(bèi)。但近来(lái)腰斩的股(gǔ)价显示，市场对(duì)这个故事并不再买账，除了资金实(shí)力(lì)有限(xiàn)公司外，核心还在其大干(gàn)快上(shàng)后产能(néng)如何消化(huà)的(de)问题(tí)。

　　毕竟(jìng)，在钠电(diàn)池商业化元年的2023年(nián)，包括宁德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多(duō)巨头在内，已纷纷发产品、量产并大建(jiàn)产能，竞(jìng)争者初露威胁，赛道已然开始(shǐ)拥(yōng)挤(jǐ)。

　　尽管就披露的(de)参数和性能来看，传艺钠电(diàn)的钠电池与(yǔ)巨头们(men)不相上(shàng)下，但宁德时(shí)代落地(dì)奇(qí)瑞车(chē)型、华语新(xīn)能源配套雅迪极(jí)钠S9等表(biǎo)明(míng)，大佬们已(yǐ)经走在前面，率先在(zài)两(liǎng)轮电动车和低速(sù)电动车领域实现装(zhuāng)车应用。而传(chuán)艺科技除(chú)了在岁末年初(chū)公告(gào)与(yǔ)中祥航业、江(jiāng)苏新能源(yuán)、德博新能源签订项目合作或战略(lüè)合(hé)作协议(yì)外，并未官宣重点客户。

　　每每(měi)有投(tóu)资(zī)者问及客户情况时，公司都以“目前(qián)订(dìng)单下游运用覆盖(gài)储能、低(dī)速电动车及电(diàn)动工具等(děng)多(duō)个领(lǐng)域”“公(gōng)司钠离子电池(chí)送样后客户的反(fǎn)馈普遍较为良好，并已与多名客户签订了销售订单”“公司(sī)已与(yǔ)多家(jiā)知名两(liǎng)轮电动(dòng)车(chē)品牌开展送样和(hé)合作意向洽谈等工作”等进行回复。至于(yú)具体的客户名称和订单(dān)金额(é)，一(yī)直语焉不详。

　　且2023年(nián)，钠电池产(chǎn)能落地正(zhèng)数倍级增长。上(shàng)海钢联新能源事业部钠电池(chí)分析师汪奇告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项(xiàng)目落(luò)地(dì)产(chǎn)能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯(xùn)最新发布数据(jù)则称，到2023年(nián)底，预计钠电池产能将增加至21GWh。无论(lùn)是哪种预测，今年钠电(diàn)池落地产(chǎn)能大幅增加已可预见。

　　“参(cān)考锂电池行业产(chǎn)能利用率，钠电(diàn)池(chí)落地的产能中可以实现装机(jī)的(de)在(zài)4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池(chí)的市场规(guī)模接近40GWh。前(qián)期(qī)用于两(liǎng)轮(lún)车(chē)的钠电池不到5％，后面成本(běn)降下来才会有较(jiào)大比(bǐ)例的替代。”汪奇(qí)认为，今年钠(nà)电池只会小批量应用到(dào)多元化场景。

　　然传艺科(kē)技却十分(fēn)自信，其在调研记录中预测，预计2023年公司(sī)实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年钠电池市(shì)场的绝大(dà)部分份额。

　　来源：传艺科技2023年(nián)1月9日投资者关系(xì)活动(dòng)记录(lù)表(biǎo)

　　需要(yào)注意的是，沉寂多(duō)年的钠电池是在此(cǐ)前锂价(jià)飙涨(zhǎng)的背景下(xià)作为“替(tì)代”而(ér)被(bèi)推到台前的(de)，去年底(dǐ)以(yǐ)来，碳酸锂价格持续(xù)下行，4月20日电碳价格均(jūn)价已经跌至(zhì)18万(wàn)元(yuán)/吨。一(yī)时间，锂价持续下跌(diē)会否影响钠电池商业(yè)化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高(gāo)近日就表示：“钠电池能够起到对锂电池(chí)的平衡作(zuò)用，平(píng)衡锂价(jià)，保证锂资源的(de)供应安(ān)全，不太可(kě)能成(chéng)为(wèi)主流。锂价一(yī)便宜，就(jiù)会(huì)让钠离(lí)子的(de)发展陷入(rù)被动(dòng)。”但他也强调(diào)，“钠离(lí)子技术一定要发展，因为(wèi)它是锂离子电池的一个(gè)有(yǒu)益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建(jiàn)设成(chéng)本(běn)接近，目前三元钠(nà)电量(liàng)产的(de)生产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电(diàn)池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步向(xiàng)钛媒体APP分析(xī)，“钠离子电池性能比较接近磷酸铁锂(lǐ)电池(chí)，高(gāo)能量密(mì)度的(de)也接(jiē)近(jìn)三元523电池。目前电碳价格下(xià)跌至16-18万元(yuán)/吨，锂电池成本大幅(fú)下降40％以上，所(suǒ)以目前已(yǐ)经和(hé)钠电池成本基本相(xiāng)当(dāng)；而由于锂(lǐ)原料价格大(dà)幅下(xià)降，目前(qián)铁锂和锰酸锂等电(diàn)池成本已经优于钠电池。今年碳酸锂价格在(zài)20万以下时，锂电(diàn)池对钠电(diàn)池(chí)有明显(xiǎn)优势。”

　　当然，市场(chǎng)普遍认为钠(nà)电池(chí)还有(yǒu)降本的空间。兴储世纪总裁助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链(liàn)完善后，规模量产后钠离子电(diàn)池正、负极材料(liào)价格(gé)可降(jiàng)至5万(wàn)元/吨(dūn)甚至以下，钠离子电池(chí)的(de)理论BOM成本将低至(zhì)0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降价(jià)可能，但只要(yào)碳酸锂价格(gé)高于15万元/吨(dūn)，钠离(lí)子电池的(de)成本优势就依然存在(zài)，并且随着技术(shù)不断发展(zhǎn)、产(chǎn)业不断(duàn)成(chéng)熟，钠离子电池的降(jiàng)本(běn)空间有(yǒu)望进一步打(dǎ)开，该成本临界(jiè)点(diǎn)仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明(míng)年钠电产业规模化完成后(hòu)，能和(hé)锂(lǐ)离(lí)子(zi)电池(chí)的成本拉开差距，接(jiē)近(jìn)铅(qi2016年是什么年ān)酸电(diàn)池的成(chéng)本。但能(néng)量密(mì)度的限制，使(shǐ)得碳酸锂价格在15万以上时(shí)，成熟后(hòu)的钠离子电池有一(yī)定优(yōu)势；碳(tàn)酸锂价格在10万左右及以下时，钠离子电池在动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，包括传艺科技在内，诸多入局钠(nà)电池的(de)企业都(dōu)言锂价下跌(diē)无碍钠电(diàn)池商业化(huà)进程。但(dàn)随着(zhe)锂价持续下降，钠电池利(lì)润(rùn)率下降或也(yě)是(shì)必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调研记(jì)录中曾表示，公司钠电(diàn)池定价主(zhǔ)要根(gēn)据(jù)碳酸锂的价格，一般给(gěi)到客(kè)户的(de)价格比(bǐ)磷(lín)酸铁(tiě)锂(lǐ)便宜25-30％，且定价会随碳酸锂(lǐ)价格(gé)波动而(ér)波动。

　　缺(quē)乏长(zhǎng)远投(tóu)资定(dìng)力 过往项目(mù)频频“跳票”

　　资金(jīn)和产能消化之外，市(shì)场还担忧传艺科技项目投资的定力。

　　尽(jǐn)管公司对进军钠电领域雄(xióng)心勃勃，然(rán)而(ér)钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)其过往投资履(lǚ)历发现，传艺(yì)科技(jì)在投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终止(zhǐ)募(mù)投(tóu)计划可(kě)谓“家常便(biàn)饭(fàn)”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿(yì)元投向FPC生(shēng)产项目(mù)，9418.08万元投向薄膜线路(lù)板生(shēng)产线(xiàn)技改并(bìng)扩产(chǎn)项目。然2018年4月公司就变更募资(zī)用途(tú)，将FPC生(shēng)产项目未用的资金1.20亿元和1.04亿元分(fēn)别用于3D玻(bō)璃面(miàn)板生产项目、轻薄型键盘生产项(xiàng)目，已经使用(yòng)了7737.67万元募资(zī)的FPC生产项目则(zé)被(bèi)终(zhōng)止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄(báo)膜线路板生产线技改并扩(kuò)产(chǎn)项(xiàng)目的实施地点(diǎn)从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的实施地(dì)点变更(gèng)为(wèi)重庆市合川区工业园区核(hé)心区高(gāo)阳路30号，实施主体则从(cóng)传艺科技变(biàn)为全资子(zi)公司重庆营(yíng)志(zhì)。

　　2020年(nián)12月(yuè)，IPO募投项目则(zé)再生变。公(gōng)司终止(zhǐ)实施3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万(wàn)元），并将该项目剩余资金全(quán)部投入轻薄型键盘生产项目(mù)的(de)建设，并(bìng)将后(hòu)者的产能(néng)从1600万台提升(shēng)至(zhì)2240万台。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再(zài)融资，定增募资6亿(yì)元，其中的4.20亿(yì)元用于年产18万平方米中高端印制(zhì)电路(lù)板建设项目。但次年6月，公司(sī)将(jiāng)该项目中(zhōng)的(de)SMT工(gōng)序实施地点由(yóu)江(jiāng)苏省(shěng)高邮市经(jīng)开区凌波路33号改建至江苏省(shěng)高邮(yóu)市经(jīng)开区(qū)凌波(bō)路49号的(de)闲置(zhì)厂房；2023年3月，传(chuán)艺科技再“变卦(guà)”，又将该项目剩余募资（已投(tóu)入募资2.41亿元）1.75亿(yì)元(yuán)变更用(yòng)于投入“钠(nà)离子电池制造二(èr)期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变更(gèng)募投(tóu)计划的地点、资金乃至项(xiàng)目，直接的后(hòu)果(guǒ)就(jiù)是原有(yǒu)的(de)投入打(dǎ)水(shuǐ)飘(piāo)、投资(zī)效率低下以及建成项目实(shí)际效益与(yǔ)预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩产(chǎn)项(xiàng)目建设期仅12个月，达产年可实现销售收入(rù)2.24亿元。定期报告显示，2018年6月(yuè)30日，该项目(mù)就已经建成。但2019年-2022年，该项目的效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增方案，年产18万平方(fāng)米中高端印制电路板建设(shè)项目建设期(qī)也仅12个月，预计达产年实(shí)现营收7.48亿元，项目(mù)净利润1.31亿元。然(rán)两年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效益分别(bié)为(wèi)-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预(yù)期相去甚远。

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