5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公募(mù)基金(jīn)密集申报了(le)跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半(bàn)导体市(shì)场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题(tí)ETF产(chǎn)品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对(duì)板块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带(dài)动(dòng)下，板块细分领域仍(réng)有较(jiào)多投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历(lì)一季度的持续回(huí)调(diào)后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下跌。以中(zhōng)证(zhèng)全(quán)指半导体指数表现为(wèi)例，该指数在(zài)4月6日(rì)攀(pān)至年内高位后便开始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　黄山山体主要由什么岩石构成src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230513184510793.png">

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与(yǔ)半导体生产(chǎn)设(shè)备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额(é)变(biàn)化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额出现下(xià)降外(wài)，其余(yú)产品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半(bàn)导体板块持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替(tì)代进程(chéng)不及预期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距，在(zài)国产替代(dài)过程中(zhōng)产品研发和客户(hù)导入进程可能不及预期；二是(shì)下游需求不及预期(qī)，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景下，全球电子(zi)产品等终端需求可(kě)能不(bù)及预期，从而导致对半(bàn)导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导体行业(yè)正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认(rèn)为有望于(yú)今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要(yào)看芯片下游(yóu)的景气度，有创新(xīn)属性和(hé)份额提升属性的环节会率先回暖。一(yī)方(fāng)面(miàn)中国经济体重要的构成央国企对资产(chǎn)回(huí)报提出(chū)要求，民营企业的(de)竞争力提(tí)升也会更加依赖数(shù)字化，成本(běn)效率(lǜ)提升是数字(zì)化的长期关键(jiàn)黄山山体主要由什么岩石构成驱(qū)动力(lì)，另一方面短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来半导体板块上(shàng)涨的(de)原因(yīn)，一方面是2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)调整幅(fú)度较大，行业估(gū)值处于底部位置；另一(yī)方面市场(chǎng)预(yù)期基本(běn)面即将见底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以(yǐ)从(cóng)年初到4月初半导(dǎo)体指数(shù)出(chū)现(xiàn)了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实(shí)是(shì)过度(dù)反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一(yī)季报(bào)披露，整体黄山山体主要由什么岩石构成呈现强预(yù)期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合(hé)因素(sù)引起(qǐ)行业近(jìn)期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年(nián)内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资者对板块价值的(de)肯定(dìng)，多位业(yè)内人士(shì)也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)当前无需过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基(jī)本(běn)面上，人工智(zhì)能给(gěi)半(bàn)导体带(dài)来(lái)了新(xīn)的(de)需求增量(liàng)，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一(yī)定业(yè)绩的压(yā)力，但一方面需(xū)求(qiú)会重新复苏，另(lìng)一方面(miàn)中国半(bàn)导体企业(yè)有国(guó)产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估值(zhí)波动较大，且(qiě)子板块和(hé)细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低估的(de)机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多优质(zhì)的(de)公司处于历史(shǐ)估值分位低(dī)位区间，随着需求回(huí)暖或者新产品的突破(pò)，会有形成(chéng)很好(hǎo)的(de)投资机会。他进一步(bù)表示，人类(lèi)历史经历了(le)三次工(gōng)业革(gé)命，前两(liǎng)次(cì)都是(shì)以能源为对象进行创新，第三次是信(xìn)息为(wèi)对象进(jìn)行(xíng)创新，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智能(néng)走向认(rèn)知智能后，将对人类(lèi)生产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮的工(gōng)业革(gé)命，它(tā)是信息(xī)革(gé)命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互(hù)联网革命后在万物智(zhì)联层面的(de)延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全(quán)面影响人类(lèi)社会。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人(rén)工智能(néng)带(dài)来的(de)技术变革浪潮下(xià)，人工智(zhì)能(néng)对(duì)云(yún)管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧(cè)变化最(zuì)为显著，很(hěn)多(duō)环节发(fā)生了改变(biàn)，产生了新的投(tóu)资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会(huì)。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议(yì)投资(zī)者长(zhǎng)期关注该板块(kuài)投资机会(huì)，他认(rèn)为(wèi)可以重(zhòng)点配置的主线包括以(yǐ)AI为代(dài)表的创新线、周期见(jiàn)底后的复(fù)苏线、以及(jí)以(yǐ)半导体设(shè)备(bèi)材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组(zǔ)基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个半导体板块(kuài)，其(qí)中，从(cóng)半导体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的(de)芯片设计都会在今年(nián)都有非常好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国(guó)对中国的极(jí)限制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的二(èr)十大对于科技安全的(de)强(qiáng)调为芯片的(de)国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们(men)将持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数(shù)据和重点公司的边际(jì)变化，同时动态跟(gēn)踪电子(zi)消(xiāo)费品的复(fù)苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练(liàn)需(xū)要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核(hé)心环节预(yù)期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体行业(yè)持续增长。此外，半导体(tǐ)设(shè)备公(gōng)司(sī)的一季报业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也是可以关(guān)注(zhù)的方向(xiàng)。存储作为(wèi)半导(dǎo)体(tǐ)中最大的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化，需(xū)要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关注(zhù)景气度修复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋(qū)势比较确定，但改善的过程(chéng)中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本(běn)面变化综合判断(duàn)配置价值，我们也会通过适当调(diào)仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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