作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促(cù)销以及(jí)国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外市(shì)场需求(qiú)表现偏(piān)弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zh吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市ì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料(liào)及(jí)制品相关行(xíng)业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业价格结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求的回(huí)升(shēng)，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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