金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言人(rén)、国民(mín)经济(jì)综合统计司(sī)司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当前价(jià)格(gé)低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎngaj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么)幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落(luò)。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能(néng)源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于(yú)回(huí)落(luò)，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源(yuán)由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的(de)原因是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合(hé)理(lǐ)的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品(pǐn)业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求(qiú)不(bù)足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有(aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么yǒu)所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持(chí)正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等(děng)大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃(rán)料(liào)和居住水电(diàn)燃(rán)料(liào)的(de)同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基(jī)数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基(jī)数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市(shì)场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥(mí)合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末可能回(huí)升(shēng)至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来(lái)评(píng)判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期(qī)性波(bō)动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复(fù)，显示(shì)经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期(qī)资(zī)金来(lái)源(yuán)刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效(xiào)社(shè)融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动经济(jì)在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等(děng)食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居(jū)民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用(yòng)派生自(zì)去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效应(yīng)不(bù)同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季(jì)度(dù)以来(lái)，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造(zào)业(yè)投资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企业(yè)资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济波(bō)动，部(bù)分(fēn)高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的(de)同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能或被(bèi)低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下(xià)已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。

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