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边际贡献的计算公式是什么呀沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投(tóu)资范式之一：低(dī)估值、高分(fēn)红

　　低估值、高(gāo)分红，是包括能(néng)源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运营商在内的“中特估”方向最(zuì)鲜明的共同特(tè)征：1）截至(zhì)2022年底(dǐ)，能源链、“一带(dài)一路(lù)”和运营商PB估值分别处(chù)于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便(biàn)经历(lì)年初(chū)以(yǐ)来的(de)大(dà)幅上涨后(hòu)，当前这些板块估(gū)值仍处于历史平(píng)均水平附(fù)近。2）与此同(tóng)时(shí)，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)股息(xī)边际贡献的计算公式是什么呀率显著高于市场整(zhěng)体，较(jiào)高(gāo)的(de)分红(hóng)也成为其进(jìn)可攻、退可守(shǒu)的重要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投(tóu)资范式(shì)之二：政策(cè)的持续支撑和催化

　　政策持(chí)续支撑和催化，成为“中特估”中“一带(dài)一路”和运(yùn)营商板(bǎn)块(kuài)修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带(dài)一路(lù)”十周年之际，从沙伊(yī)和(hé)边际贡献的计算公式是什么呀解、中俄深化合作(zuò)联合声明、中巴联合(hé)声明等，以及后续5月召开(kāi)在即的(de)第三届“一带一路”国际合作高峰(fēng)论坛，“一带一路”相关利好不断，板块(kuài)行情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数(shù)字经济上升为国家战略，相关政策密集出台。今年国(guó)务院改组又新设国家数据局。运营商作为“数(shù)字经济”的基础设施，持续(xù)得到催化(huà)。

　　三(sān)、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式之三：景气修复预期(qī)

　　2023年(nián)中国复苏+人(rén)民币升值(zhí)的(de)全年(nián)宏(hóng)观主线(xiàn)驱动盈(yíng)利(lì)能力修复，带动(dòng)能源链整体性上涨(zhǎng)。1）能(néng)源产业链作为原(yuán)材料(liào)高度依赖海外供应、同时下游需求基本集中(zhōng)在国内(nèi)市(shì)场的方向(xiàng)之一，将充(chōng)分受益于(yú)人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏(sū)，下(xià)游(yóu)领域需求预(yù)期回暖，能源产业链尤(yóu)其是(shì)行(xíng)业龙头边际贡献的计算公式是什么呀盈利已在(zài)修复。

　　四、沿(yán)着三条投资范式(shì)，“中(zhōng)特(tè)估”重点(diǎn)关注(zhù)哪(nǎ)些方向？

　　除了能源链、“一带一路(lù)”和运营商等之外，当前我们建议关注(zhù)机械(xiè)（造船）、交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型银行等细(xì)分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制造业(yè)作为国家重点支持的战略性(xìng)产业(yè)之一，近年来经历了行(xíng)业调(diào)整和(hé)产能过剩的困境，但近期板块景气已在改善(shàn)：一方(fāng)面，随(suí)着全球航运市场需求正在增长(zhǎng)，带(dài)来包括化学品船与成(chéng)品油轮船的订单(dān)大幅(fú)提(tí)升。另一方面，国企改革推动造船(chuán)企业重组整合和产能优(yōu)化之下，国内船舶制(zhì)造业已(yǐ)在逐步实(shí)现结(jié)构调整和产能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁(tiě)路、港口）：五一(yī)期间各项数据恢复良好。业绩(jì)确定性强，承诺高分红，类债属性突出。经济(jì)增速(sù)下行(xíng)，高速公路、铁路、港口(kǒu)资产稳(wěn)健性凸显(xiǎn)，业绩成长及确(què)定(dìng)性(xìng)较(jiào)高。同(tóng)时(shí)近几(jǐ)年，高(gāo)速(sù)公路(lù)及铁路板(bǎn)块上市(shì)公司更加注重投资人回(huí)报，多(duō)家(jiā)公司发布股(gǔ)东(dōng)回报计划(huà)，大幅提高分红比(bǐ)例以及(jí)承诺未来几年高分红(hóng)水平，给投资人带(dài)来(lái)确定性的高股息回报(bào)。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大背景下融资(zī)需求(qiú)回暖，基本面(miàn)有支撑，板块估值也具备修(xiū)复(fù)空间。2023年(nián)以来，信贷需求连续三(sān)个月超预(yù)期回暖，在稳增(zēng)长和(hé)扩投(tóu)资的政策基调下，后续信(xìn)贷、社(shè)融仍有望平稳增长。此外(wài)，作(zuò)为业绩稳定且高分红(hóng)的(de)板块，当前(qián)银行PB估值处(chù)于2016年以来11.6％的较低位(wèi)置，修复(fù)空间较大。