昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必(bì)要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波(bō)动来(lái)自(zì)于另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济(jì)环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元(yuán)的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我(wǒ)的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他(tā)不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国(guó)没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日(rì)本(běn)实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储备货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利(lì)空生(shēng)猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国(guó)家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号(hào)释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随(suí)即作(zuò)出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同(tóng)期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字)的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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