财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西(xī)藏发(fā)展在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润(rùn)的(de)一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超160马美如简介0亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的(de)黄河(hé)、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我(wǒ)国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)、加速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高(gāo)增，提价(jià)区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力，高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略(lüè)基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构(gòu)持续(xù)升级(jí)。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发(fā)，营业(yè)收(s马美如简介hōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)延续(xù)高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可(kě)持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领者。

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