5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(b蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译ǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在(zài)2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的(de)估值修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在(zài)于近几(jǐ)年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多，增速(sù)中的增(zēng)量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的(de)年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的(de)领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再(zài)获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的(de)对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(p蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译ǔ)医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布(bù)将会(huì)得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域(yù蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译)的基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持(chí)的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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