自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出(chū)不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一(yī)季报的披(pī)露，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露(lù)旗(qí)下基(jī)金(jīn)的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了自己的(de)投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司(sī)季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向(xiàng)扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言(yán)客观(guān)上当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在今年一(yī)季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中规模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达(dá)优质企业三年(nián)持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)基本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的(de)是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基(jī)金持有港股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调(diào)整，增加了科技(jì)等(děng)行业的配置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融(róng)等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克(kè)制而理性(xìng)的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持仓上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基金(jīn)的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第(dì)三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓(cāng)股依(yī)次是(shì)腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道(dào)，一(yī)季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等(děng)行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了(le)调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石(shí)油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，中(zhōng)国海洋(yáng)石(shí)油(yóu)新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退出前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企业(yè)三(sān)年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)的第(dì)一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩(suō)水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理(lǐ)规(guī)模基(jī)本和去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近(jì蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思n)900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易(yì)方达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选股(gǔ)票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资(zī)很吸引人的(de)一(yī)点是，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等到(dào)它们用事实证(zhèng)明(míng)自(zì)己的成功和巨大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于可(kě)积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体(tǐ)现在(zài)对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都(dōu)使投资(zī)者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资(zī)，积累(lèi)的重要(yào)性可能并不(bù)显著。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回(huí)报作为终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这一目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的(de)坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持(chí)续(xù)做(zuò)深(shēn)入(rù)的研究(jiū)积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识别出好公(gōng)司是如(rú)此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不是(shì)好股票的唯一情形就是估(gū)值(zhí)过高(gāo)，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财(cái)务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心手段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的(de)所(suǒ)有经营活(huó)动都会(huì)反映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正确(què)评(píng)判这(zhè)家(jiā)公司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它(tā)的年(nián)报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经(jīng)历过短期的经营(yíng)业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态(tài)度的(de)冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功(gōng)的(de)模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入的研(yán)究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是能够一路(lù)坚持下来的重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包(bāo)揽前三(sān)的基(jī)金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的(de)行业为新科技技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预期、国际(jì)关(guān)系(xì)不(bù)确(què)定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展(zhǎn)望，资金分流可能是(shì)高端(duān)制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基(jī)金的(de)持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业(yè)链(liàn)布局(jú)。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度(dù)的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科(kē)能源(yuán)新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行(xíng)业估值(zhí)水平已在历史低位(wèi)，产业(yè)链(liàn)的变化在市(shì)场定价中未被(bèi)充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复(fù)杂多样的(de)趋(qū)势，收益预期的时间(jiān)维度预(yù)期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会可(kě)预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配(pèi)的(de)压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未来(lái)市(shì)场投资机会，也(yě)非(fēi)常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易(yì)方(fāng)达(dá)新经济基(jī)金(jīn)中回顾(gù)一季度市场行情(qíng)时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一(yī)步增(zēng)强了未来(lái)通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联储在货币(bì)政策调(diào)整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的(de)巨(jù)量涌(yǒng)入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油(yóu)石化等板块表现突(tū)出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的(de)投资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业(yè)上(shàng)用医药(yào)替(tì)代了部(bù)分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长期(qī)市值空间(jiān)较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在(zài)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时(shí)代(dài)也(yě)退出(chū)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常(cháng)认同(tóng)其(qí)很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研(yán)究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价能力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格买入预期收益率更(gèng)高(gāo)的资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资(zī)和人生(shēng)一(yī)样(yàng)，每(měi)天都可(kě)以做选择(zé)，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的(de)不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的(de)正是(shì)在每一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多(duō)实(shí)质性认同的声音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资(zī)人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家(jiā)以(yǐ)第三(sān)方医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核(hé)心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和大(dà)数(shù)据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提供领先的(de)医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服(fú)务。