5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企(qǐ)业雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背景下(xià)，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻(wén)发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服务网(wǎng)络(luò)的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提(tí)出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设(shè)的(de)背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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