金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平(píng)。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30东莞属于几线城市BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下(xià)调(diào)有助(zhù)于缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非(fēi)真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但东莞属于几线城市我(wǒ)们觉得(dé)刺激(jī)难度较(jiào)大，倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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